只剩下政府信用
發(fā)布日期：2016-01-20 來源：導刊社
E租寶投資者痛苦地度過2016年元旦，在照片中某些投資者在寒風中成群結隊，舉著牌，為捍衛(wèi)自己的投資本金呼吁。
我們不希望看到更多的人節(jié)日佇立寒風，不希望更多的人把希望寄托在無謂的推諉上，中國金融信用到了關鍵時候，對待P2P管理、對待金融創(chuàng)新、對待地方商行內部控制，需要有基礎性的財產(chǎn)權與契約的思維。
由于眾所周知的原因，如P2P市場優(yōu)質評級機構無法自驗身份，總有業(yè)內“敗類”們會把誠信企業(yè)想方設法打下神臺，行業(yè)內自律說了N年還沒有得到真正執(zhí)行，劣幣驅逐良幣的戲碼沒完沒了。
站在寒風中的維權者不過是一個縮影，說明從上到下尚無形成不到街頭的可以平緩解決的方案。無論是泛亞，還是E租寶，遵守契約、遵守規(guī)則的邏輯必須是鮮明的。
由地方政府主管的交易所，地方政府邊界何在，是否應該有對當時失職官員的彈劾與罷免機制？在上一級管理層級中如何分工？對投資者的本金如何安排，公司每一筆帳目進出，偵查完成后需作詳盡交待。真實、透明才是讓社會成本最小化的做法。
對E租寶等不抱同情的投資者認為，投資有風險，入市需謹慎，責任需自擔，這話說得不錯。但政府所做的就是劃清起碼的邊界，明確交易撮合平臺后讓市場選擇。一開始一哄而上，甚至作為創(chuàng)新理念到處宣揚，到尾大不掉、需要處理時四處卸責，甚至找不到部門負責，而投資者大吵希望政府也就是納稅人全部兜底，這是最糟糕的信用折價方式，將進入無章可循的瘋狂原始人狀態(tài)。
對投資者而言，要做的是仔細審核契約，如果契約不公投資者可以到法院要求取消合同，作為未來投資者處理相應事件的重要判例資源。如果一個社會法律底線失守，就不可能存在最后的防護欄，只不過落入陷阱的今天是泛亞投資者，明天是股民而已。
無序財富轉移無異于一場財富掠奪。如果中國不能建設起受市場信服的法院，中立的評級機構，嚴厲的保護投資者的投資規(guī)則，就不可能建立起真正的民間具有生命力的金融投資機構與資產(chǎn)管理機構。
民間信用無法建立，現(xiàn)在畸形地依靠政府信用，政府信用前所未有的突出。事實上，政府信用是最后一層支撐，絕不能再透視政府信用、剝奪中產(chǎn)收入階層的財富，無論是為改革牛的模式，還是以低息債的方式。
2015年是緊接著2014年的債券大牛市，打破了2002年以來債券市場三年一變的規(guī)律，2015年存量到期債務3.2萬億全部通過債務置換的方式解決，并且極大地降低了利率。7月份之前的置換債券利率，基本和國債利率持平。到11月份，基本上比國債利率高20至40個基點，債務成本由置換前的10%左右下降到3.5%，預計每年為地方節(jié)約利息支出2000億。銀行為什么買單？因為是省級地方債，是政府信用在托底。
今年險情頻傳的信用債仍然大牛，只能用低息與政府托底進行解釋，把無風險收益率壓到最低，讓絕大部分投資渠道不暢通的人百般無奈進入股票與債券市場。中世紀的時候，很多猶太債主不僅債券作廢，還被趕出家園。
無論是哪一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，本質是投資風險與回報，是建立在契約精神之上的互信，如果最后的最重要的互信被撕破，將帶來不可預料的變化。對中國市場而言，關鍵的關鍵是，政府信守契約、合法財產(chǎn)安全的底線。（文/葉檀,有刪節(jié)）
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