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企業導刊

從27項到21項降低企業杠桿率的工作是新不是少

發布日期：2019-08-29 作者：一帆

隨著實體領域及其關聯的金融風險事件的發生，防范化解重大風險，作為三大攻堅戰之首，在當前宏觀經濟形勢下顯得更加迫切。日前，國家發展改革委、人民銀行、財政部、銀保監會聯合印發《2019年降低企業杠桿率工作要點》（以下簡稱《工作要點》，從指導思想、綜合措施、防控機制等多方面，對降低宏觀杠桿率進行部署，并明確了責任落實單位和任務時間表。

　　早在2016年10月份，國務院發布的《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及其附件《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》提出，以市場化、法治化方式，通過推進兼并重組、完善現代企業制度強化自我約束、盤活存量資產、優化債務結構、有序開展市場化銀行債權轉股權、依法破產、發展股權融資，積極穩妥降低企業杠桿率。圍繞這一指導意見，2018年8月8日，國家發展改革委、人民銀行、財政部、銀保監會、國資委等五部門聯合印發了《2018年降低企業杠桿率工作要點》，圍繞27項工作要點推進降低企業杠桿率工作。今年的《工作要點》雖然只有21項，少于2018年，但明確提出一些新的說法，帶有新形勢下的新特點。這里不妨列舉一二：

　　一是提出“加大力度推動市場化法治化債轉股增量擴面提質”。這里，推動市場化法制化債轉股仍然是核心，關鍵詞，一是“擴面提質”。“擴面”，一方面是指債轉股標的范圍的擴大；另一方面是指債轉股參與方的擴大，《工作要點》提出，拓寬社會資本參與市場化債轉股渠道。“提質”則是最近出現頻率相對高的詞匯，這也應該是與“高質量發展”相呼應的表述。針對“市場化法治化債轉股”這一核心內容，“提質”也是表現在多方面的：一是提高資產定價市場化水平；二是努力解決市場化債轉股資本占用過多問題；三是選擇若干家交易場所開展轉股資產相對集中交易試點。

　　二是關于“發展股權融資”，在這兩年的《工作要點》中都列專項條款，但表述又明顯有所不同。相比2018年條款，2019年增加了“提升上市公司質量；加強對中小投資者權益的保護，增強投資者信心等表述。這一方面是由于,上市公司是中國企業的優秀代表，是中國經濟的支柱力量。另一方面，投資與融資構成資本市場生態系統中最基礎、最根本、最重要的一對關系，投資者作為市場流動性的提供者、市場預期的影響者、風險的承擔者、公司治理的參與者，其行為直接影響資本市場資源配置、資產定價和緩釋風險等功能的發揮，是維系整個生態運行的基石，具有不可替代的地位和作用，因而增強投資者信心和保護投資者權益直接關系到上市公司的成長，關系到資本市場的健康穩定運行。尤其是，科創板并試點注冊制這一重大改革措施的實施，豐富了資本市場層次，一定程度上將改變市場格局，投資者信心和權益保護這一課題更加突出顯現。

　　總體而言，無論是針對債轉股參與對象的拓展與實操環節的規范，還是針對資本市場投融資權益關系的維護，尤其是資本市場改革開放的深入推進，都是市場化法治化債轉股“擴面提質”的內涵所在，是降低宏觀杠桿率，服務經濟高質量發展的重要舉措。

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