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轉(zhuǎn)債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模近2000億

“2.17再融資新政”過(guò)后，作為為數(shù)不多監(jiān)管鼓勵(lì)的再融資方式，可轉(zhuǎn)債發(fā)行熱情明顯提高。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年以來(lái)發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案的上市公司數(shù)量已達(dá)79家，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模1910.7044億元。而去年全年僅有30家企業(yè)發(fā)布了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，涉及規(guī)模868.5627億元。

其中，3月份以來(lái)，發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案的上市公司數(shù)量為67家，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模1755.7044億元。

中信證券明明研報(bào)分析，從二月再融資新規(guī)后，可轉(zhuǎn)債成為為數(shù)不多監(jiān)管鼓勵(lì)的再融資方式，其效果也立竿見影，不少上市公司修改再融資方案將定增預(yù)案終止以轉(zhuǎn)債預(yù)案替代。從三月起伴隨著年報(bào)期，轉(zhuǎn)債新券預(yù)案開始爆發(fā)。

不僅如此，可轉(zhuǎn)債計(jì)劃融資規(guī)模頻現(xiàn)“大單”。

截至目前，可轉(zhuǎn)債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模前十的合計(jì)規(guī)模達(dá)1618億元，其中，光是今年發(fā)布的預(yù)案就有9個(gè)，合計(jì)規(guī)模1218億元。

此外，中信銀行去年8月份發(fā)布公告稱，擬公開發(fā)行總額不超過(guò)400億元的A股可轉(zhuǎn)換公司債券，期限為6年。今年3月，中信銀行副行長(zhǎng)方合英在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上指出，今年該行計(jì)劃發(fā)行400億元可轉(zhuǎn)債，可能會(huì)對(duì)資本充足率有所提升。

廣發(fā)證券趙中平研報(bào)此前點(diǎn)評(píng)太陽(yáng)紙業(yè)可轉(zhuǎn)債預(yù)案，稱考慮銀行等其他融資渠道支持，本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行擬募集資金低于此前非公開發(fā)行方案擬募集資金規(guī)模，從EPS攤薄角度而言，發(fā)行可轉(zhuǎn)債優(yōu)于非公開發(fā)行股票，且可轉(zhuǎn)債利率一般低于普通公司債利率，籌資成本相對(duì)較低。

另外，從已發(fā)行的情況來(lái)看，今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模已超過(guò)去年去年。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年以來(lái)共發(fā)行3只可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模已達(dá)310.57億元，其中光大轉(zhuǎn)債規(guī)模就達(dá)300億元。去年去年則有11只可轉(zhuǎn)債發(fā)行，發(fā)行規(guī)模212.56億元。

政策支持明顯

實(shí)際上，伴隨著可轉(zhuǎn)債預(yù)案的猛增，政策支持亦隨之而來(lái)。

證監(jiān)會(huì)早前發(fā)布消息，擬將可轉(zhuǎn)債、可交債發(fā)行改為信用申購(gòu)，針對(duì)發(fā)行過(guò)程中產(chǎn)生的資金凍結(jié)問(wèn)題，進(jìn)一步完善可轉(zhuǎn)債、可交換債發(fā)行方式，并就修訂內(nèi)容公開征求意見，同步啟動(dòng)證券交易結(jié)算系統(tǒng)技術(shù)改造工作。

天風(fēng)證券孫彬彬研報(bào)分析，此次發(fā)行方式的調(diào)整目的自然是為了避免申購(gòu)時(shí)資金波動(dòng)，而在此前，IPO申購(gòu)早以完成發(fā)行制度向信用申購(gòu)的轉(zhuǎn)變。

中金公司研報(bào)亦解讀認(rèn)為，監(jiān)管政策意在避免轉(zhuǎn)債發(fā)行對(duì)市場(chǎng)資金面形成的沖擊。實(shí)際上，從洪濤轉(zhuǎn)債開始，轉(zhuǎn)債發(fā)行的網(wǎng)下申購(gòu)上限便已經(jīng)大幅下調(diào)，對(duì)市場(chǎng)資金面的影響也有了顯著的弱化。而IPO的申購(gòu)機(jī)制早已調(diào)整，不再需要繳納定金，本次對(duì)轉(zhuǎn)債、可交換債發(fā)行機(jī)制的調(diào)整更為徹底。

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，從投資者角度而言，此次可轉(zhuǎn)債、可交債發(fā)行方式的調(diào)整大幅提升了資產(chǎn)對(duì)于投資者的吸引力，為上市公司通過(guò)可轉(zhuǎn)債、可交債融資提供便利，也打開了券商相關(guān)承銷業(yè)務(wù)空間。未來(lái)可轉(zhuǎn)債、可交債市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪發(fā)，為券商投行帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，大中型券商和特色化差異化券商將率先受益。

新規(guī)不僅對(duì)投資者造成影響，對(duì)于發(fā)行人亦有影響。

中金公司研報(bào)分析，對(duì)于發(fā)行人而言，由于投資者不再需要繳納定金，甚至?xí)?lì)投資者虛增申購(gòu)量，從而降低發(fā)行難度。因此，發(fā)行人原則上可以進(jìn)一步弱化條款并降低融資成本。不過(guò)，發(fā)行人考慮的因素還包括股東尤其是大股東利益、促轉(zhuǎn)股等因素。因而發(fā)行人未必一定會(huì)弱化條款，但至少選擇空間加大，其中票息條款弱化的概率更大。此外，由于發(fā)行難度降低、也不再會(huì)造成資金面沖擊，發(fā)行人選擇發(fā)行的時(shí)間窗口將會(huì)更加靈活。

轉(zhuǎn)債堰塞湖有望緩解

隨著轉(zhuǎn)債預(yù)案數(shù)量的急劇增加，堰塞湖問(wèn)題亦引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。同時(shí)，5月以來(lái)，未見可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)援引華創(chuàng)證券固收分析師王文歡分析，可轉(zhuǎn)債發(fā)行放緩與上市公司年報(bào)轉(zhuǎn)股分紅有關(guān)。上市公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，如果推出轉(zhuǎn)股分紅方案，需要對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

因此，分紅送轉(zhuǎn)是可轉(zhuǎn)債5月份發(fā)行放緩的原因之一，6月之后可轉(zhuǎn)債的發(fā)行有望再度加快。

同時(shí)，根據(jù)澎湃新聞對(duì)最新的再融資監(jiān)管意見的解讀，可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股單獨(dú)排隊(duì)，享受綠色通道。若綠色通道能夠?qū)嵤┞涞?，未?lái)可轉(zhuǎn)債審批節(jié)奏有望明顯加速，解決轉(zhuǎn)債預(yù)案堰塞湖的風(fēng)險(xiǎn)。

興業(yè)證券唐躍研報(bào)亦認(rèn)為，轉(zhuǎn)債發(fā)行方式改為信用發(fā)行實(shí)際上掃除了擴(kuò)容的又一障礙，估計(jì)下半年極有可能見到市場(chǎng)井噴的狀態(tài)。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，除供給壓力外，基礎(chǔ)資產(chǎn)仍呈弱勢(shì)，目前仍未到反轉(zhuǎn)的節(jié)點(diǎn)，仍是緩慢布局的階段。

中信證券明明研報(bào)分析，2017年的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在經(jīng)歷暴跌洗禮后開局，內(nèi)外壓力均難言緩和，一方面正股市場(chǎng)情緒未穩(wěn)，且監(jiān)管開始步步趨嚴(yán)；另一方面轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值也并非絕對(duì)觸底，安全墊看起來(lái)并不保險(xiǎn)。

投資方面，研報(bào)認(rèn)為，由于轉(zhuǎn)債待發(fā)預(yù)案較多，下半年轉(zhuǎn)債的發(fā)行預(yù)計(jì)依舊保持一定的節(jié)奏，因此投資者必然會(huì)面臨著選擇新券還是老券的難題，考慮到個(gè)券流動(dòng)性差異的問(wèn)題，二季度將會(huì)以存量博弈開頭后逐步向增量博弈過(guò)渡。