國(guó)家5A級(jí)協(xié)會(huì)
全國(guó)先進(jìn)社會(huì)組織
國(guó)家中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺(tái)
國(guó)家5A級(jí)協(xié)會(huì)
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國(guó)家中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺(tái)
當(dāng)然，A股也在變革中快速變好，只是漲的有點(diǎn)太著急，在2007年1年，就跑完了后面10年美股牛市的漲幅。2015年的牛市也是脈沖上漲，隨后垂直落體。相比之下，美股市場(chǎng)大盤更為溫和，而且，從未來(lái)的一個(gè)階段看，美股受益于以下原因，在一段時(shí)間內(nèi)會(huì)更值得期待：
資本意志的自由表達(dá)，大鱷允許成精
建國(guó)后的大鱷不許成精，讓國(guó)內(nèi)的一些資本大佬的心轉(zhuǎn)而投向海外市場(chǎng)，激進(jìn)推動(dòng)全球化。誠(chéng)然，國(guó)家的管控是有道理的。好不容易把人民群眾教育得接受資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)了，大量資本通過(guò)銀行放大能量，收割韭菜，堪稱中國(guó)最牛逼的農(nóng)用機(jī)械。
2007年，A股的大漲一下子割了10年的韭菜，迄今沒有恢復(fù)。那一波，所有的過(guò)剩產(chǎn)能，比如中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)石油，都一股腦傾銷到人民群眾手里。房地產(chǎn)這一波，尤其是三四線城市的走勢(shì)也很像，非常危險(xiǎn)。
加強(qiáng)資本管控是有道理的，就像新開一個(gè)賭場(chǎng)，韭菜賭客還沒有來(lái)，擠滿了大鱷，后面不管如何努力，韭菜來(lái)一個(gè)吃一個(gè)，假以時(shí)日，大鱷們飽了，賭場(chǎng)主就掛了。政策利好的紅利，根本到不了二級(jí)市場(chǎng)，政策的對(duì)手套利盤過(guò)于強(qiáng)大。
加強(qiáng)管控，干掉流動(dòng)性的同時(shí)有一個(gè)矛盾無(wú)法回避：資本和別的生產(chǎn)資料不同，是有意志的，Money Never Sleeps (金錢永不眠）。資本就像巨龍，長(zhǎng)大到了一定階段，就必須擴(kuò)大自己的巢穴『產(chǎn)業(yè)』，甚至希望通過(guò)國(guó)家行為來(lái)表達(dá)訴求。
互聯(lián)網(wǎng)和金融全球化，讓流動(dòng)性管控的效果越來(lái)越差
美國(guó)相對(duì)自由，是平臺(tái)型的體制（就是政府職能也是包干到戶）決定的，憑自己本事牛逼，公開競(jìng)爭(zhēng)自由表達(dá)，不僅僅給了資本成精的機(jī)會(huì)，還有機(jī)會(huì)去種植大麻、承包監(jiān)獄、收購(gòu)券商銀行，不需太多審批就可以造汽車、搞能源等等。在《索羅斯梅開二度，李嘉誠(chéng)抄底英國(guó)，為什么？》一文中我們提過(guò)，掌控電信等基礎(chǔ)設(shè)施，是李超人為家族繁榮再加上一層保險(xiǎn)，大英帝國(guó)私有產(chǎn)權(quán)的保護(hù)是終極背書。國(guó)家平臺(tái)應(yīng)該支持資本意志表達(dá)，長(zhǎng)期遏制會(huì)影響生產(chǎn)力水平。
特朗普大交易
特朗普上臺(tái)后，正在推動(dòng)幾項(xiàng)最重要的交易：
政治交換，讓小伙伴掏錢：以美元的戰(zhàn)略貶值，換取債務(wù)之外的增量投資，即來(lái)自世界兩大金主中國(guó)和中東地區(qū)的直接投資。
降低企業(yè)運(yùn)行成本，招商引資：以稅收的降低，換取美元資本的回流和新一輪制造業(yè)的復(fù)興，即，搶占新一輪技術(shù)進(jìn)步。
降低行政審批成本，精簡(jiǎn)政府：低成本運(yùn)營(yíng)的政府換取新一輪增長(zhǎng)動(dòng)力。
中國(guó)金主性感的微笑
美元的戰(zhàn)略貶值是有極大好處的：
從時(shí)間上為中國(guó)留出充裕的空間，從事內(nèi)部治理。美國(guó)要實(shí)惠，中國(guó)要內(nèi)政外交，要貨幣穩(wěn)定，要金融和地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定，要朝鮮半島。這也是為什么XDD如此高調(diào)的定義中美關(guān)系，『有一千條理由把中美關(guān)系搞好，沒有一條理由把中美關(guān)系搞壞』，雙方各取所需，不聊政治壓制，只談生意都好辦，不就是錢嘛！
同時(shí)，戰(zhàn)略貶值也為原油價(jià)格的上漲留出時(shí)間。奧巴馬在任的2016年，強(qiáng)勢(shì)美元幾乎震塌了中東，原油價(jià)格直奔30美元一桶，美國(guó)的頁(yè)巖油氣幾乎像神風(fēng)敢死隊(duì)一樣沖擊原油市場(chǎng)，幾乎是要與百萬(wàn)億美元的中東財(cái)富同歸于盡的感覺。 某大佬拋出一句話，反正原油以后越來(lái)越便宜，你們趁早多賣點(diǎn)，要不然以后就不值錢了。
誰(shuí)都知道原油市場(chǎng)本來(lái)就有盡頭，沙特正在推動(dòng)全球最大的企業(yè)沙特阿美上市，為自身的改革籌措資本。2016年的原油市場(chǎng)簡(jiǎn)直如同噩夢(mèng)，委內(nèi)瑞拉幾乎崩潰，公海上飄滿了囤積油品的油輪，就是不靠岸；油庫(kù)裝滿了卻無(wú)法卸貨。二戰(zhàn)以來(lái)最重要的能源，瞬間和礦泉水一個(gè)價(jià)格，OPEC幾乎名存實(shí)亡。
中東金主的微笑
美元指數(shù)下挫的好處是非常明顯的，金主爸爸們的支票開得嘩啦啦響，沙特國(guó)王薩勒曼（Salmanbin Abdulaziz Al Saud）也爽快地簽署了價(jià)值高達(dá)1,100億美元的軍售協(xié)議，大大刺激了與沙特關(guān)系緊張的伊朗，為中東地區(qū)形勢(shì)增加了一絲不穩(wěn)定因素。
特朗普雖然是干地產(chǎn)的，但是對(duì)科技進(jìn)步還是很敏感的，腦袋很靈光。以稅收的降低，換取美元資本的回流和新一輪制造業(yè)的復(fù)興，即，搶占新一輪技術(shù)進(jìn)步的最大紅利。 這一輪最大的紅利在亞洲的日本和臺(tái)灣。作為國(guó)際最硬的新生產(chǎn)資料，半導(dǎo)體行業(yè)的『OPEC』成員，富士康的Terry Guo郭臺(tái)銘計(jì)劃在美國(guó)投70億美元的建設(shè)面板工廠。半導(dǎo)體行業(yè)的明星，臺(tái)積電也計(jì)劃在美國(guó)投資5000億新臺(tái)幣建設(shè)3納米制程技術(shù)的晶圓工廠，主要考慮土地成本、空氣環(huán)境和能源成本。
孫正義的1000億美元的Vision Fund愿景基金快募集完畢了
Masayoshi Son孫正義是世界級(jí)的賭徒，在中美日三國(guó)，孫正義在互聯(lián)網(wǎng)電信領(lǐng)域的下注，讓他10多年前就登頂全球首富。如今，在技術(shù)爆發(fā)的前夜，孫正義再次重注，押寶特朗普政府，北美的人口結(jié)構(gòu)和改良的移民政策，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)更為平穩(wěn)。 大量新技術(shù)，尤其是機(jī)器人和能源價(jià)格走低，給予了北美在制造業(yè)層面與亞洲同臺(tái)競(jìng)技的機(jī)會(huì)。
中概的新老劃斷和篩選
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每個(gè)國(guó)家都有周期，在連續(xù)的上攻后，中國(guó)的GDP增長(zhǎng)到了逐步放緩的周期，但是，強(qiáng)勢(shì)公司并沒有放緩。與此同時(shí)，弱勢(shì)美元也給了RMB強(qiáng)勢(shì)的機(jī)會(huì)，中概的收入更值錢了。
經(jīng)濟(jì)放緩和債務(wù)增長(zhǎng)是真實(shí)發(fā)生的，A股的局部塌方也是正在進(jìn)行中。但是，這恰恰會(huì)造就一個(gè)最好的中概上漲周期，好的公司都在浮現(xiàn)。
當(dāng)然，中概也需要好的篩子來(lái)過(guò)濾，剔除不合適的企業(yè)。
篩子1：私有化撤銷后漲幅
私有化，本身是傾向于損害股東價(jià)值的典型行為，尤其是低價(jià)私有化。在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)火熱的時(shí)刻，一波企業(yè)傾向于走國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)換取高估值，最后的結(jié)果是兩敗俱傷。投資者虧得傷痕累累，公司由于需要承擔(dān)私有化融資成本和再次上市的風(fēng)險(xiǎn)，中途折戟沉沙的比比皆是，分眾傳媒和奇虎只是一個(gè)幸運(yùn)兒，是極少數(shù)的幸存者。
但是，大規(guī)模的私有化動(dòng)機(jī)出現(xiàn)，損耗了海外長(zhǎng)期投資基金的信任，萬(wàn)一企業(yè)股價(jià)低迷了，就來(lái)一發(fā)私有化，基金誰(shuí)敢長(zhǎng)期持有？
與此同時(shí)，政策方面的諸多不明朗也是喧囂塵上，比如VIE結(jié)構(gòu)存在違規(guī)嫌疑，戰(zhàn)略新興板推出等等。 一切的紛擾直到2016年下半年，證監(jiān)會(huì)主席劉士余表示：『海外上市，也是建設(shè)社會(huì)主義』，『不鼓勵(lì)私有化』，這些表態(tài)不僅僅拆掉了若隱若現(xiàn)的VIE違規(guī)的謠言，同時(shí)，切斷了大規(guī)模私有化的可能性，讓破壞股東價(jià)值的行為得到了遏制。
政策紅利給了，中概有了明確的復(fù)蘇預(yù)期。但是，如果股票在最近的180天內(nèi)，股價(jià)漲幅
只要有訴求，哪怕是美股資本市場(chǎng)不喜歡的清算價(jià)值，比如辦公樓價(jià)值，地產(chǎn)價(jià)值，也會(huì)成為估值支撐，比如張朝陽(yáng)對(duì)SOHU發(fā)起了私有化邀約。
至于那些還未撤銷私有化邀約的企業(yè)，直接可以跳過(guò)。
篩子2：不斷重估行業(yè)，找向上的賽道。
互聯(lián)網(wǎng)飛速發(fā)展，很多行業(yè)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，很多小賽道已經(jīng)面臨整體重估甚至毀滅了。中概到現(xiàn)在，有幾個(gè)行業(yè)發(fā)生了估值崩塌。
世紀(jì)互聯(lián)埋沒了大量的『價(jià)值投資者』
科技領(lǐng)域是不能圖『便宜』的
1. CDN （內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)）：全面重估
CDN被云計(jì)算吸收掉大部分資本價(jià)值已經(jīng)確定了，全球市場(chǎng)的Akami和A股的網(wǎng)宿科技（SZ:300017）等，都在同步塌陷。美股市場(chǎng)的世紀(jì)互聯(lián)（NASDAQ:VNET）和藍(lán)汛科技（NASDAQ:CCIH）埋掉了太多的投資者。世紀(jì)互聯(lián)除了公司治理不夠透明以外，曾經(jīng)引以為傲的環(huán)北京最好的機(jī)房已經(jīng)從排隊(duì)爭(zhēng)搶，變得沒有太多議價(jià)能力，資產(chǎn)面臨深度打折。
曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板牛股網(wǎng)宿科技
XNET迅雷一直在轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型中的企業(yè)會(huì)享受巨大的轉(zhuǎn)型折價(jià)，今天的XNET有著明確收購(gòu)價(jià)值和安全邊際。 但是，分布式CDN也只是行業(yè)的游擊隊(duì)，不是云計(jì)算的主流。
2. 電商（包括外貿(mào)）：從百花齊放到巨頭唯我獨(dú)尊
在流量越來(lái)越貴的時(shí)代，大型電商日子越來(lái)越好，阿里巴巴（NYSE:BABA）、京東（NASDAQ:JD）的股價(jià)最近幾乎是天天過(guò)年。反觀中型電商，比如唯品會(huì)（NYSE:VIPS）只能考慮修煉內(nèi)功。董事會(huì)討論過(guò)線下開店，苦修供應(yīng)鏈金融和物流建設(shè)，支撐市值；對(duì)于小型電商來(lái)說(shuō)，蘭亭集勢(shì)（NYSE:LITB）完全歇菜了，聚美（NYSE:JMEI）等基本上沒有機(jī)會(huì)。反而電商代運(yùn)營(yíng)企業(yè)，比如寶尊電商（NASDAQ:BZUN）有機(jī)會(huì)將生意繼續(xù)做大。
整個(gè)生態(tài)變化了。大型電商平臺(tái)化，這就顯著削弱了中小電商的企業(yè)價(jià)值。流量的壟斷，更是致命一擊。
3. 教育：從服務(wù)到軍火
教育是中概最大的一條賽道。好未來(lái)（NYSE:TAL），新東方（NYSE:EDU），51talk（NYSE:COE），甚至新上市的一堆教育企業(yè)，甚為壯觀，最早一批中概旗艦都來(lái)自這條賽道。 幾年前，這還是最兇殘的一條賽道。
今天我們看到新東方和好未來(lái)長(zhǎng)勢(shì)如虹，這是淘汰了安博教育、學(xué)大教育、弘成教育等一堆企業(yè)之后的才篩選出來(lái)的。
教育一定要看長(zhǎng)遠(yuǎn)，在不同的供求結(jié)構(gòu)和時(shí)代背景下，議價(jià)能力差異極大，估值邏輯會(huì)發(fā)生改變。教育過(guò)去是傳統(tǒng)行業(yè)，就像餐館，重服務(wù)，一點(diǎn)不性感，雖然現(xiàn)金和毛利潤(rùn)都不錯(cuò)，但是地域擴(kuò)張和毛利率提升都有困難。
隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)人才要求越來(lái)越高，教育本身的投資回報(bào)和階層競(jìng)爭(zhēng)的軍火性質(zhì)被充分釋放，同行競(jìng)爭(zhēng)的壓力、攀比，推高了行業(yè)定價(jià)能力，企業(yè)對(duì)高級(jí)人才的訴求和薪資的飆升給了大的投資回報(bào)想象力，年薪百萬(wàn)對(duì)于一些人是看得到的。人口和消費(fèi)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)了教育市場(chǎng)。
中概大概300支股票，正常活躍交易的大概50支不到。 一定要看到行業(yè)向上，公司有訴求，業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)波動(dòng)能理解，股票才會(huì)有向上的表現(xiàn)。 好公司并不多，大家好好享受這次結(jié)構(gòu)性紅利。