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貨幣買不到增長(zhǎng)買到的是什么？

發(fā)布日期：2016-05-27

        5月9日，人民日?qǐng)?bào)刊登的權(quán)威人士訪談中國(guó)經(jīng)濟(jì)中，談到關(guān)于貨幣與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，權(quán)威人士指出：在利用貨幣擴(kuò)張刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邊際效應(yīng)持續(xù)遞減的情況下，要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、做大分母降杠桿的幻想。

      也就是說，靠放水貨幣是買不到增長(zhǎng)的，也許一時(shí)繁榮或者說“開門紅”，但最終買到的是風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，權(quán)威人士的判斷是，既是不刺激，經(jīng)濟(jì)增速也滑落不到哪里去。筆者完全贊成這個(gè)判斷。因?yàn)椋袊?guó)經(jīng)濟(jì)的體量和潛力放在那里。一個(gè)13人口的大國(guó)，豈能不吃不喝不用不住？這都是經(jīng)濟(jì)的剛性需求和消費(fèi)，剛性拉動(dòng)力。這也是世界上任何一個(gè)國(guó)家不具備的。

     如果放水貨幣來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)也許會(huì)一時(shí)繁榮，短暫走強(qiáng)，但正如無根之木，無源之水，最終很快會(huì)滑落的。這就不僅是經(jīng)濟(jì)滑落放緩問題，刺激階段擴(kuò)張的產(chǎn)能將會(huì)嚴(yán)重過剩，而這些產(chǎn)能背后壓的都是銀行貸款，銀行貸款壞賬率將會(huì)上升，貸款背后資金來源是百姓存款，百姓存款不排除發(fā)生兌付難的擠兌現(xiàn)象。最終爆發(fā)金融危機(jī)。同時(shí)，如果過度放水的貨幣不能被實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸納，那么通貨膨脹隨之快速而至。

      2008年金融危機(jī)時(shí)的大投資導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩后遺癥正在發(fā)酵，豈能傷疤未好就忘了痛呢？一季度通脹率已經(jīng)開始抬頭，過度投放貨幣的副作用已經(jīng)顯露出來。包括去年以來的股市匯市樓市波動(dòng)，可謂教訓(xùn)就在眼前啊。

    一些國(guó)家曾長(zhǎng)期實(shí)施刺激政策，積累了很大泡沫，結(jié)果在政策選擇上，要么維持銀根寬松任由物價(jià)飛漲，要么收緊銀根使泡沫破裂，那才是真正的“兩難”，左右不是。歐洲負(fù)利率至今效果不佳，而且問題危機(jī)越來越大；日本過度寬松后的后遺癥正在發(fā)酵。當(dāng)然，美國(guó)幾輪量化寬松以及超低利率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)確實(shí)發(fā)揮了重要作用。不過，目前世界任何國(guó)家都不能與美國(guó)比較貨幣政策。因?yàn)椋粋€(gè)美元國(guó)際貨幣就將放水貨幣的風(fēng)險(xiǎn)和包袱輸出給其他國(guó)家了。中國(guó)不能走放水貨幣，依靠貨幣來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路子是完全正確的。

        必須面對(duì)中國(guó)貨幣環(huán)境的兩個(gè)現(xiàn)狀。一是目前企業(yè)負(fù)債率較高，其中貸款占負(fù)債比例最高。高杠桿率風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)已經(jīng)凸顯出來，繼續(xù)加杠桿無異于火上澆油。正如權(quán)威人士所言，高杠桿是“原罪”，是金融高風(fēng)險(xiǎn)的源頭，要徹底拋棄做大分母降杠桿的幻想。二是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性并不缺乏，如果流動(dòng)性短缺影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加貨幣信貸投放是理所當(dāng)然的。權(quán)威人士所說的是不利用貨幣投放刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而不是說在流動(dòng)性短缺時(shí)貨幣信貸也無所作為。這一點(diǎn)必須明確，必須準(zhǔn)確把握和理解。

         如果真的如權(quán)威人士所言，那么，貨幣政策將面臨調(diào)整和轉(zhuǎn)折。保增長(zhǎng)中或主要依靠擴(kuò)大財(cái)政量以及調(diào)節(jié)稅收稅率手段。未來貨幣不再大幅放水，雖然經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)會(huì)有短期陣痛，但其實(shí)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展是好事，短期泡沫消化之后會(huì)迎來長(zhǎng)期繁榮。因此，可以說權(quán)威人士的談話是著眼中國(guó)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展與繁榮的。

         對(duì)于權(quán)威人士的話語必須仔細(xì)琢磨和分析。需要提醒的是，股市、匯市、樓市、債市、期市在貨幣政策轉(zhuǎn)向，在加速去杠桿去投機(jī)炒作情況下，“一夜暴富”的投資理念或out了，代之而起的價(jià)值投機(jī)或?qū)⒁谴笱胖谩默F(xiàn)在開始充電價(jià)值投資或是投資者應(yīng)該進(jìn)行的必修課！（文/余豐慧）

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