國家5A級(jí)協(xié)會(huì)
全國先進(jìn)社會(huì)組織
國家中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺(tái)
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券商中國記者從知情人士獨(dú)家了解到，商業(yè)銀行存款利率上限的行業(yè)自律約定將放開。4月12日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制機(jī)構(gòu)成員召開會(huì)議，討論關(guān)于放開商業(yè)銀行存款利率自律上限的事宜。
另據(jù)外媒報(bào)道，央行擬允許商業(yè)銀行適當(dāng)提高存款利率的浮動(dòng)上限，按銀行的規(guī)模分批進(jìn)行。
這意味著，中國的利率市場(chǎng)化再下一城，商業(yè)銀行存貸款利率的隱性干預(yù)逐漸減少，將對(duì)銀行乃至整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程是一個(gè)漸進(jìn)的過程：
2004年，我國對(duì)貸款利率實(shí)行下限管理，對(duì)存款利率實(shí)行上限管理；
2005年，央行放開同業(yè)存款利率；
2013年7月，我國取消貸款利率的下限管制，利率全部放開，由銀行與借款人自由議價(jià)；相比于貸款利率的放開，存款利率則依然有上限管制；
2015年10月，央行放開存款利率管制上限。
然而，盡管從2004年實(shí)施存貸款利率的上限或下限管理，到2015年再放開上述限制。但實(shí)際上，由于2013年市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制的設(shè)立，即便存款利率上限放開后，各銀行之間形成“利率同盟”，對(duì)存款利率的上浮幅度進(jìn)行行業(yè)自律約束。例如，目前銀行普遍的存款利率上限是基準(zhǔn)上浮40%－50%左右，很難再突破這一幅度。
正是因?yàn)橛纱舜婵钌舷薜男袠I(yè)自律約定，使得外界普遍認(rèn)為我國的利率市場(chǎng)化并未完成，而此次進(jìn)一步放開這一存款上限的行業(yè)自律限制，才真正意味著我國的利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程邁向“最后一步”。
對(duì)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的影響
貸款利率大概率還會(huì)繼續(xù)上升
央行行長(zhǎng)易綱近日在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)分論壇上表示，中國正繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。目前中國仍存在一些利率“雙軌制”，一是在存貸款方面仍有基準(zhǔn)利率，二是貨幣市場(chǎng)利率是完全由市場(chǎng)決定的。目前我們已放開了存貸款利率的限制，也就是說商業(yè)銀行存貸款利率可根據(jù)基準(zhǔn)利率上浮和下浮，根據(jù)商業(yè)銀行自身情況來決定真正的存貸款利率。其實(shí)我們的最佳策略是讓這兩個(gè)軌道的利率逐漸統(tǒng)一，這就是我們要做的市場(chǎng)改革。
光大證券首席固定收益分析師張旭認(rèn)為，易綱所說的“最佳策略”，并不是指在短期內(nèi)上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，而是減少對(duì)存貸款利率的隱性干預(yù)，真正意義地逐步放開利率的上限。
我國的貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制一直在不斷進(jìn)化完善。張旭表示，“當(dāng)前”貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與“過去”產(chǎn)生出了一些改變，而在“未來”這個(gè)機(jī)制仍會(huì)不斷進(jìn)化。
具體來說，在“過去”的貨幣政策實(shí)踐中，OMO操作利率總是依附于存貸款基準(zhǔn)。通常是存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整之后，央行會(huì)跟隨性地調(diào)整OMO利率。因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的感受是相同的。
自從2017年初開始，上述機(jī)制出現(xiàn)了改變：央行一直沒有調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，但對(duì)OMO+MLF利率進(jìn)行了多次調(diào)整。在這個(gè)機(jī)制中，對(duì)于貸款加權(quán)利率的影響主要通過金融市場(chǎng)以及銀行的FTP的定價(jià)機(jī)制進(jìn)行。
“但是，由于央行仍隱性限制存貸款利率的浮動(dòng)空間，因此FTP對(duì)于貸款實(shí)際利率的傳導(dǎo)作用非常有限。這在一定程度上解釋了為何去年債券市場(chǎng)出現(xiàn)了劇烈的調(diào)整，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)仍維持在較高的水平。”張旭說。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)組成部分，“現(xiàn)在”的策略對(duì)兩者所受到的影響進(jìn)行了區(qū)分。在“現(xiàn)在”這種政策傳導(dǎo)模式中，由于沒有調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，因此對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也非常有限，有助于貨幣政策在“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“去杠桿”之間進(jìn)行更好的平衡。同時(shí)，金融市場(chǎng)利率的上調(diào)可以降低金融機(jī)構(gòu)的套利行為、有利于市場(chǎng)主體形成合理的利率預(yù)期，避免金融機(jī)構(gòu)過度加杠桿和擴(kuò)張廣義信貸，對(duì)控制宏觀杠桿率也可起到一定的作用。
在未來的貨幣政策中，張旭預(yù)計(jì)，央行會(huì)允許政策緊縮的壓力更多地傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面。但是，過早地調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率將釋放出強(qiáng)烈的緊縮信號(hào)，并于當(dāng)前的金融監(jiān)管政策、地方政府債務(wù)治理政策的影響相疊加，其影響難以控制。
對(duì)銀行的影響
息差未必下降，但競(jìng)爭(zhēng)更加激烈
外界對(duì)于存款利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的一個(gè)擔(dān)憂是，在負(fù)債荒的背景下，銀行出于拉存款的壓力，會(huì)競(jìng)相抬高存款利率，進(jìn)而導(dǎo)致銀行存款成本提升和凈息差的收窄，對(duì)銀行的盈利水平造成負(fù)面影響。
國信證券首席銀行業(yè)分析師王劍認(rèn)為，從國外利率市場(chǎng)化的歷史進(jìn)程看，國外的經(jīng)歷通常是在貨幣寬松的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)利率市場(chǎng)化的最終放開。這時(shí)，往往是房地產(chǎn)、能源、大宗、證券等資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)不錯(cuò)的時(shí)候。
然后，存款利率在放開后開始上升，當(dāng)然是侵蝕息差的（同時(shí)，因?yàn)槭菍捤蓵r(shí)期，息差本身也是較薄的）。銀行為了保住息差，開始鋌而走險(xiǎn)，尋找一些高風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域去投放信貸，獲取更高的收益。這時(shí)，各國銀行業(yè)總是不約而同地選擇房地產(chǎn)貸款，因?yàn)榉康禺a(chǎn)價(jià)格此時(shí)正在上漲。所以，我們觀察到，各國利率市場(chǎng)化之后，銀行息差都沒怎么下降，這個(gè)原因是重要的一方面。
然而，等貨幣寬松期結(jié)束，央行收緊銀根，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露，此前為了保息差而開始浪的銀行，就開始出事了。“因此，利率市場(chǎng)化帶給銀行的風(fēng)險(xiǎn)，不是因?yàn)殂y行息差沒了導(dǎo)致虧損，而是自己作死的”。
因此，王劍認(rèn)為，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，對(duì)銀行業(yè)加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，加強(qiáng)微觀審慎監(jiān)管，別讓銀行干壞事。改善銀行的公司治理，尤其提防銀行股東層、管理層制訂不切實(shí)際的考核任務(wù)。此外，監(jiān)貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的極為重要。