李小加：同股不同權(quán)的公司最快今年6月底可申請在香港上市
發(fā)布日期：2018-01-16 來源：澎湃新聞
1月16日，在香港舉行的第11屆亞洲金融論壇上，香港交易所集團行政總裁李小加就港交所上市制度改革答記者問時表示，目前的計劃是在春節(jié)后盡快能夠進行下一步細則的咨詢，現(xiàn)在所有的工作都在圍繞這個中心緊鑼密鼓地進行，港交所也希望在這一段時間與更多新經(jīng)濟公司接觸，盡可能多了解這些公司對規(guī)定細則上的意見。
“我們自己不能閉門造車，想當(dāng)然不行，很多問題還要跟新經(jīng)濟公司咨詢。很多公司來交易所咨詢、詢問，我們得到信息，使得細則出來的時候能夠反映市場的需求，做到有效的平衡。” 李小加稱。
4年前，因無法接受阿里巴巴的不同投票權(quán)架構(gòu)，港交所錯過了阿里巴巴。2017年12月15日，港交所公布上市改革舉措，將允許不同投票權(quán)架構(gòu)的高增長及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司在主板上市。港交所公布《有關(guān)建議設(shè)立創(chuàng)新板的框架咨詢文件》，放棄設(shè)立創(chuàng)新板，改為在《主板規(guī)則》新增兩個章節(jié)，三類公司可用同股不同權(quán)形式在港上市。港交所行政總裁李小加形容這是1993年引入H股以來，大約25年里，該交易所在上市制度方面作出的最大變革。
內(nèi)地新經(jīng)濟公司將是港交所上市制度改革后在港上市的主力軍，同股不同權(quán)架構(gòu)將僅限于“創(chuàng)新型”新經(jīng)濟公司，需滿足技術(shù)、智慧財產(chǎn)權(quán)等方面的一系列標準。
李小加進一步明確，春節(jié)以后初步的細則就會出來，6月初就能將規(guī)則最后公布，在6月底接受3類公司的上市。他對保護投資者機制與特殊股權(quán)、同股不同權(quán)機制進行了闡釋，李小加指出，香港市場上的很多公司是有大股東，一系列的投資者保護措施是保護小股東和公共股東的，保護他們不受大股東的不當(dāng)影響，對大股東的行為有一定制約。
目前，除了美國和加拿大，世界上大多數(shù)國家或地區(qū)都堅持同股同權(quán)的原則，包括內(nèi)地資本市場。然而一些科技公司采用的卻是同股不同權(quán)的雙層結(jié)構(gòu)，包括臉書（Facebook）、谷歌（GOOGLE）、百度、京東及當(dāng)時在美國上市的360等。同股不同權(quán)的結(jié)構(gòu)，本質(zhì)上是放大了企業(yè)經(jīng)營者的權(quán)利，使得創(chuàng)始人得以維持對公司的絕對控制，有效地防止外來的敵意收購。在20世紀七八十年代，香港市場也風(fēng)行AB股結(jié)構(gòu)，以李嘉誠為首的長江實業(yè)、和記黃埔加上許多中小型公司都計劃跟風(fēng)發(fā)行B股，以保護控制權(quán)，這引發(fā)了港股股民的拋售潮。隨后港交所和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(SFC)宣布不予批準新B股掛牌，止住了拋售潮，“同股同權(quán)”作為香港股市的核心價值被確立。
而內(nèi)地這幾年在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中涌現(xiàn)了一大批新興產(chǎn)業(yè)公司，其盈利及表現(xiàn)都大幅領(lǐng)先于傳統(tǒng)經(jīng)濟，這些公司往往因股權(quán)架構(gòu)或者收入盈利等不滿足在港上市要求，造成香港雖然是全球前三的IPO市場，但是新經(jīng)濟公司卻占比極小的窘境，這其中就包括港交所在2013年拒絕阿里巴巴的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。
這次主板規(guī)則的修訂清除了新經(jīng)濟公司在香港上市的主要障礙。除了同股不同權(quán)的改革以外，港交所還允許了尚未盈利或者尚未有收入的生物科技公司上市，也允許上市公司在香港第二上市。
李小加分析說，過去有些公司、通過家族控制達到了控股股東的地位，在新經(jīng)濟里不是大股東的在新機制的安排下也有可能通過特殊股權(quán)的安排達到大股東的地位，并仍然受保護小股東的所有規(guī)則的限制，同股不同權(quán)允許以不同的方式達到控股股東的地位。他也表示，阿里巴巴、百度、京東都是比較有代表性的在美國上市的公司，待港交所改革完成，會適應(yīng)這類型公司的需求，它們在香港上市將會是必然的。
而關(guān)于在香港推行A股衍生產(chǎn)品的問題，李小加明確指出，需要達到充分必要條件。一方面，監(jiān)管者之間要達成監(jiān)管的共識，互相協(xié)助的機制，當(dāng)前香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(SFC)已經(jīng)與證監(jiān)會宣布發(fā)布聯(lián)合公告，必要條件已經(jīng)達到了；另一方面還需要內(nèi)地的A股期貨市場做一些調(diào)整，等A股市場調(diào)整好、恢復(fù)活力。而至于今后能做到哪一步，李小加表示，這需要兩方監(jiān)管達成共識，2018年MSCI還將在香港發(fā)布新的MSCI中國A股指數(shù)，追蹤內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機制涵蓋的個股。李小加認為這是很好的機會，市場也有很大的需求，希望2018年能夠具備天時地利人在香港發(fā)展A股的衍生品。
李小加在答澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者問時表示，債券通和股票通的發(fā)展形勢都很強盛，其中債券通今年開年以來交易量已經(jīng)達到30億-40億元，債券通在共同投資債券市場中已經(jīng)占到增量的30%，說明債券通在短短6個月間已經(jīng)取得非常重要的作用。而深港通和滬港通不是直接帶來增量，但是對市場的活躍起到催化作用，可見市場在向非常正面積極的方向發(fā)展。
而關(guān)于以股票市場指數(shù)為標的指數(shù)的交易型開放式指數(shù)基金(ETF)的互聯(lián)互通，李小加肯定說，這是兩岸市場的共同心愿，但主要的問題還在于細節(jié)問題的解決。
“最主要的問題還是兩邊的市場，清算結(jié)算之間銜接很麻煩，涉及到哪一方改變系統(tǒng)來適應(yīng)另一方的系統(tǒng)，另外，內(nèi)地的幾家系統(tǒng)也不一樣，到底是用誰的，還有很多細節(jié)需要討論，需要內(nèi)地幾家交易所和我們一起商量出一個辦法來。大家都想做，今年是否能做成，我沒有把握，它現(xiàn)在也還不是所有交易市場的頭等大事。我們共同的心愿都是今年做成，應(yīng)該有機會做成，但需要克服細節(jié)。”李小加說道。
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