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改革創新 脫虛向實 金融服務實體經濟

——在第五屆中小企業投融資交易會開幕大會上的演講

        在錯綜復雜的國際、國內經濟形勢下，經濟發展新常態特征更加明顯，國民經濟發展總體上呈現穩中向好、穩中有進的良好態勢，上半年GDP同比增長6.9%，新增城鎮就業人數735萬人。這個成績來之不易。但是中國經濟仍然面臨嚴峻的困難和潛在的風險。

        短期內經濟風險之一是金融脫實向虛，高杠桿、高負債蘊含高金融風險、高經濟風險。

        2016年上半年M1增速超過24.6%，M2增速超過11.8%，M0增速7.2%；2017年上半年M1增速15%，M2增速9.4%，M0增速6.6%。數據表明我國的各路資金沒有流入實體經濟，大量的資金流入房地產市場、地方政府融資平臺，脫實向虛的情況愈演愈烈。債務擴張和信貸擴張蘊含了高金融風險、高經濟風險。

        ——房地產融資上升。2016年1-11月全國房地產開發本年到位資金來源中，企業自有資金比例僅為14.5%，為2001年以來新低。截止2016年末人民幣房地產貸款余額26.68萬億元，占人民幣貸款余額的24%，同比增長27%。

        ——地方政府債臺高筑。今年以來，惡化趨勢雖稍有下降，但是沒有明顯好轉，償債能力堪憂。截止2016年末，中央和地方政府債務余額27.33萬億元，其中地方政府債務余額15.3萬億元，至2017年2月各地方城投債余額尚有6.42萬億元。互聯網企業借道地方金融交易所（全國20個省市，超過40家地方金融交易所）與地方政府城投公司聯手，把房地產項目、地方基建項目、海綿城市項目等等分解到區里和縣里，再把這些項目包裝成一個個獨立公司，以高額回報率吸引投資者，形成游離于監管之外的債務黑洞。各地方政府項目建設的資金來源和數量，根本無從知曉，真實的負債規模也難以統計。

        ——企業特別是國有企業的高負債，吃盡了企業利潤，導致企業根本沒有能力進行再投資。對于國企來說，產業轉型、結構升級已經有心無力。企業債務中，國企債務占65%，國企拿走了銀行貸款和社會融資的50%，對GDP的貢獻率僅三分之一，財政收入的30%，就業的20%。國企拿到的資源與其做出的貢獻極不匹配。

        ——企業的高負債帶來銀行的高風險。2016年末全國商業銀行不良貸款率1.75%，加上關注類貸款，比率已經達到5.5%，一些地方股份制商業銀行不良率已經達到8%—10%。

        ——據麥肯錫發布的報告，中國整個經濟體系的經濟利潤80%被銀行和金融機構拿走。全國的企業才拿到20%，可見我們的資本利用效率多么低下。2015年美國500強企業中的18家銀行利潤占500強企業凈利潤的11%，而中國500強中，18家銀行凈利潤占500強全部利潤的50%。

        ——資產價格，包括股票、房地產，也包括其它的金融投機產品的價格，并非是因為有剛性需求，或是實際需求，而主要是因為龐大的貨幣信用投放所推動起來的。城市房價的瘋狂上漲，表現出正在轉型的中國經濟的不健康一面。

        ——龐大的資金和信貸，不往實體經濟投資，一會兒跑到股市，一會兒又跑到房地產業，炒來炒去，而實體經濟仍然資金饑渴，小微企業融資難、融資貴的問題沒有緩解。據企業實地調研反映，企業的資金困難，今年更甚于往年。

        金融業對中國經濟發展做出的重大貢獻是有目共睹的，金融業最近八、九年來改革取得的進步也是有共識的。但是資金脫實就虛、高杠桿、高負債產生的高金融風險、高經濟風險也是令人擔憂的。最近召開的全國金融工作會議，對金融業改革發展提出了明確的要求。廣大金融戰線的同志，在各級政府的支持下，尚需做出切實的努力，深化金融體系改革，完善我國金融體系，促進中國經濟的穩增長，支持創新驅動、調結構、轉方式，支持實體經濟、建設制造強國。在這里，我提出以下建議和想法與大家分享。

        1.建議國務院、銀監會加強監管和宏觀調控，責令各商業銀行調整信貸的存量結構。一是全國房地產開發到位資金來源中，企業自有資金不能低于30%。二是規范地方政府的借債行為，專設“政府債務”債種，制定專門法律，或由全國人大授權專門機構代管。強制地方政府制定償還地方債的計劃和指標。做到上述兩點，比講一打漂亮的話有用。

        2.加快發展動產融資。截止2016年末全國有2600萬戶企業。其中只有700萬戶左右的企業在各商業銀行有貸款余額。（中國銀監會說全國商業銀行貸款客戶1300多萬戶，其中包括了個體工商戶及個人貸款。）其余的一千七、八百萬戶中小微企業，特別是小微企業，因為沒有不動產做抵押而無法從商業銀行獲得貸款。小微企業基本上不具備條件從股票市場和債券市場上融資。因此，小微企業只能從民間融資、借高利貸；或是憑借自己的利潤滾動發展。這八、九年來，政府、銀監會、各商業銀行的努力，只是緩解了大企業困難及大約600萬戶中型企業的部分困難。

        動產融資是發達國家銀行普遍實行的。發展中國家如印度、印尼、越南、墨西哥也開展了應收賬款抵押融資和存貨、倉單的抵押、質押貸款。人民銀行征信中心和天津市政府在2014年成立了“中征（天津）動產服務中心”。2015年應收賬款抵押融資超過了一萬億人民幣，百分之百進入實體經濟，70%進入了小微企業。我在2016年1月9日給李克強總理寫了一份報告，李總理和馬凱副總理批示人民銀行、工信部牽頭，會同其他六個部門及各大商業銀行共同努力，2016年應收賬款抵押融資累計超過了3.5萬億人民幣。中國中小微企業的應收賬款余額約11萬億，加上其它動產資金總計有50—70萬億。各方努力形成合力，擴大應收賬款抵押貸款，盡快把存貨和倉單質押、抵押貸款發展起來。五年左右，動產融資規?？梢赃_到15萬億—20萬億。這個數字相當于2016年全國小微企業真實的貸款余額，是一個了不起的成果。

        3.加強監管，加快建立完善發達的資本市場體系，擴大企業的直接融資渠道。發達國家的企業直接融資占比大約70%，中國的大企業直接融資約占30%，而我國的小微企業幾乎沒有資格從證券市場、債券市場上融資。發展資本市場，支持優質的制造業在主板市場融資，加快高新技術制造業企業、先進制造業企業在中小企業板、創業板、新三板市場融資。

        大力發展債券融資市場，支持實體經濟特別是制造業企業發行公司債、企業債、短期融資券、中期票據、永續票據，擴大企業直接融資。支持制造業企業資產證券化。

        4.加快融資租賃業發展。通過“以租代購”、分期償還等方式，支持制造業企業實施設備更新改造和智能化升級，支持企業擴大銷售和出口。

        5.促進創業投資持續快速健康發展。有效彌補創新型、成長型企業的融資缺口。鼓勵種子基金、天使投資、創業投資基金、產業投資基金、新興產業投資引導資金、各類高端裝備創新發展基金等創業投資的持續健康發展。

        6.加強金融創新。發展金融科技，將互聯網、大數據、云計算、物聯網等現代信息技術融入金融業，提高金融服務的質量和效率。比如，運用區塊鏈金融技術，促進中小微企業的銀票融資和商票融資。加強中小企業的信用建設，運用大數據和云計算技術，增加各類企業的信用貸款。 

        資金脫虛向實，是個漫長的、漸進的過程。龐大的信貸資金變成地方政府負債、房地產業負債、國有企業的負債。大量的資金在房地產市場、股票市場中間竄來竄去，在金融體系內空轉。這些問題不是短期內能夠解決的。中國有3.5億人在城鎮就業，他們的工資會越來越高，否則，這些靠工資吃飯的人如何越來越富裕？土地、能源、大宗產品的價格，從趨勢上看，也會越來越高。所以，廣大企業對外部環境的變化是無能為力的。企業也不能把“寶”押在政府的宏觀政策支持上。埋怨沒有用，生氣沒有用，企業自強是唯一的出路。因為在相同的經濟政策及外部環境下，有企業消失了，有企業強大了。它們之間的差別是企業內因決定的。企業尤其是廣大中小微企業，要適應新常態，抓住新機遇。

        1.走“互聯網+”之路。運用新一代IT技術，降低企業的銷售成本、采購成本、庫存存量、物流成本，提高企業經營效率和效益。

        2.中小微企業只有走“專精特新”之路，才能越做越強，長盛不衰。中小企業必須實現專業化生產，生產有特色的產品，培育起自己的品牌。

        3.產品質量及服務質量邁向中高端，開拓新市場。當前，我國中低端產品過剩與中高端產品供應不足并存。2016年全球奢侈品消費總額約2500億美元，中國這方面的消費占全球的一半。據估計，到2030年，中國中等收入的人口超過5億，這些人及90后出生的年輕人的消費觀念與傳統的消費觀念有很大的差別。大健康產業，如旅游、健身、娛樂、醫藥、醫療、養老、綠色食品消費，等等需求，蘊育著重大商機。

        4.企業要加大人力資本的投資，加強與大專院校、科研院所的科研合作，不斷開發出新產品、新技術、新工藝，培育出功能新、質量好、成本低的特色產品，實現企業的產品升級和技術創新。這是企業發展的不竭動力。

        5.抓住國家鼓勵培養戰略新興產業、新經濟領域的良機，進入新材料、生物醫藥、生命科學、金融科技、新能源等戰略新興產業；大健康的幸福產業；創意設計、文化創意等新興文化產業；休閑農業、鄉村旅游、農村物流等農村經濟的新業態。
宏觀經濟政策、經濟環境的改善，是政府的事，是企業發展的外因。企業技術創新、管理創新，是企業發展的內因。政府和企業要干好各自份內的事。政府要切實轉變職能，發揮市場配置資源的決定性作用，同時也要加強改善宏觀調控。企業要自強，不斷推進技術創新和管理創新。政府和企業要各司其職，共同努力，實現中國經濟的持續健康發展。