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國家發展改革委辦公廳關于在企業債券領域
進一步防范風險加強監管和服務
實體經濟有關工作的通知
發改辦財金〔2017〕1358號
各省、自治區、直轄市及計劃單列市、新疆生產建設兵團發展改革委：
為貫徹落實7月24日中央政治局會議、全國金融工作會議和7月28日國務院常務會議精神，現就在企業債券領域進一步防范風險、加強監管和服務實體經濟有關工作通知如下。
一、積極防范企業債券領域地方政府債務風險
（一）做好存量企業債券涉及的地方政府債務風險的排查化解。如企業已發行的企業債券涉及政府性債務，省級發展改革部門應主動配合相關部門，指導發債企業和中介機構依法依規做好地方政府債務風險的排查化解。
（二）在企業債券申報中嚴格防范地方政府債務風險。企業新申報發行企業債券時，應明確發債企業和政府之間的權利責任關系，實現發債企業與政府信用嚴格隔離，嚴禁地方政府及部門為企業發行債券提供不規范的政府和社會資本合作、政府購買服務、財政補貼等情況。對不符合以上規定的，省級發展改革部門應不予轉報。
二、加強事中事后監管，防范企業債券違約風險
（一）省級發展改革部門應主動加強與有關部門和單位的溝通協調，對企業債券發行后資金使用情況進行跟蹤檢查，對違規行為進行及時糾正，涉嫌犯罪的移送司法機關依法處理，充分保障債券投資者的合法權益。
（二）對出現償債風險的存量債券，省級發展改革部門應提前介入，充分運用市場化、法治化手段，指導企業和中介機構制定完備的償債方案，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。
三、提高企業債券服務實體經濟的效率和水平
（一）對“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶發展三大戰略涉及的重點領域、重點項目，省級發展改革部門應加大債券支持力度，創新債券支持方式，在債券申報程序、發行條件上給予優先支持。
（二）對雄安新區及國家級新區等重點地區項目建設加大支持力度，鼓勵符合條件的主體發行企業債券融資，推進重點項目建設，省級發展改革部門可主動探索，協調有關部門在降低債券發行成本等方面進行支持。
（三）近期，省級發展改革部門可積極組織符合條件的企業申報市場化銀行債權轉股權專項債券，加大對國有企業“去杠桿”和處置僵尸企業等重點工作的融資支持力度，同時，按照住房城鄉建設部等九部委《關于在人口凈流入的大中城市加快發展住房租賃市場的通知》（建房〔2017〕153號）文件要求，積極組織符合條件的企業發行企業債券，專門用于發展住房租賃業務。
國家發展改革委辦公廳
2017年8月7日
延伸閱讀
新老“城投”各有各的“愁”
這廂怕重新定價 那廂憂提前還錢
作者：張勤峰 來源：中國證券報·中證網
“盡管地方融資去平臺化是大勢所趨，但市場或多或少對城投債存在剛兌預期，至少到目前為止這層窗戶紙還沒被捅破，現在，有人拿著棍子在窗戶邊比劃，不免讓人擔心。”看到常德經投退出融資平臺的公告，有債券市場人士如是表示。
常德經投并非首家宣布退出融資平臺的公司，但在地方融資監管風暴越刮越烈之時，這一舉動明顯刺激了市場神經。分析人士認為，規范城投舉債，是這一輪地方債務嚴監管的重中之重，地方融資“去平臺化”進程或將提速。在當前環境下，預計監管不會對城投融資“一刀切”，剛兌預期不會很快崩塌，但新老城投債分化勢必加劇，2015年之后發行的“新城投”估值料承壓，“老城投”稀缺性將進一步凸顯，然而，“提前兌付”可能成為“老城投”邁不去的坎。新老“城投”，各有各的“愁”。
一紙刷屏的公告
日前，常德市經濟建設投資集團有限公司的一則公告，在債市從業人員的朋友圈內刷了屏。
據新華網8月3日轉載，常德經投7月底公告稱，今后將退出政府融資平臺，不再承擔地方政府舉債融資職能，自主經營，自負盈虧。
常德經投并不是首家宣布退出地方政府融資平臺的城投企業。據申萬宏源固收研究團隊的統計，此類事件在前兩年至少已出現過4起，且在常德經投之前，今年3月庫車城投、6月洛陽首陽建設也先后發布過類似公告。之前幾起案例，都沒有在市場上掀起太大波瀾，甚至很少為人關注到。然而，上周常德經投公告一出，即引起強烈關注，更有人稱之為城投轉型進程中的“標志性事件”。
常德經投這一紙公告之所以會“刷屏”，與當下地方融資所處監管環境不無關系。
常德經投公告引發關注恰好發生在“89號文”發布的第二天。8月2日，財政部印發《關于試點發展項目收益與融資自求平衡的地方政府專項債券品種的通知》（財預〔2017〕89號）。
項目收益專項債券被視為中國版的市政債，中金公司點評報告稱，“89號文”是對財政部之前發布的“62號文”（《土地儲備專項債券管理辦法》）和“97號文”（《收費公路專項債券管理辦法》）的進一步深化，是中央為地方融資“開前門”的具體安排。
與“開前門”對應的是“堵后門”。5月以來，財政部接連發布“50號文”、“62號文”、“87號文”、“97號文”、“89號文”，堪稱2014年《新預算法》和“43號文”發布之后針對地方政府債務管理和平臺公司規范的相關政策出臺最密集的一段時期。
這當中，“50號文”（六部委《關于進一步規范地方政府舉債融資行為的通知》）和“87號文”（《關于堅決制止地方以政府購買服務名義違法違規融資的通知》）正是為“堵后門”而生。聯訊證券的報告稱，“50號文”和“87號文”一出，地方政府之前的各種違規舉債的手段基本被堵死。
業內人士表示，地方政府債務管理的指導思想是“開前門，堵后門”，厘清地方政府融資邊界，規范舉債融資行為，制止和清理違規融資。按照“43號文”規定，地方政府只能通過發行地方債和PPP兩種方式進行融資，隨著項目收益專項債券推出，招商證券研報認為，未來地方融資可能形成“地方政府債+專項債+PPP”的融資范式，進一步弱化城投平臺的地位。
“地方融資去平臺化是大勢所趨，而在地方融資監管風暴越刮越烈之時，常德經投的‘退出’公告明顯刺激了市場神經。”一位券商債券投資經理表示。
不會“一刀切”但分化難免
類似常德經投退出融資平臺的事件不會只是個例，但不少研究機構認為，在當前環境下，預計監管不會對城投融資“一刀切”，剛兌預期不會很快崩塌。
事實上，“50號文”已明確要求，融資平臺公司在境內外舉債融資時，應向債權人主動書面聲明不承擔政府融資職能，并明確自2015年1月1日起其新增債務依法不屬于地方政府債務。迫于監管壓力，未來城投公司進行類似聲明的情況將會增多。
“不會是個例，但也不是什么大事。”有業內人士指出，從2010年“國發19號文”開始，中央對地方融資平臺公司的角色和未來就有明確定位，城投企業市場化轉型早就不是新鮮話題，但城投公司至今仍在地方融資中扮演重要角色。就當前而言，地方基建融資缺口及前期積累的存量債務，將是剝離融資平臺政府性融資職能的主要障礙，這與三年前“43號文”發布時的情況并沒有根本區別。
中信證券報告指出，隨著地方債+專項債+PPP的地方多層次融資體系的形成，城投公司在地方政府融資體系中的重要性將顯著降低。但考慮到明年的基建支出與財政壓力，完全依靠地方債、專項債和PPP還不能完全滿足地方基建融資需求，仍有必要維持城投平臺的融資功能。
招商證券研報也稱，由于專項債和PPP融資規模偏低，地方政府債又難以填充資金缺口，城投平臺短期內難言退出歷史舞臺，其償債能力短期內受影響有限，投資者毋須過分擔憂“去城投化”的負面影響。
“融資平臺轉型非一兩日之功，對城投債的剛兌預期短期內仍將存在。”前述業內人士表示，“但2015年之后發行的新城投債可能承壓。”
市場人士普遍認為，未來城投債的分化將加劇，2015年新發城投債由于被納入地方政府債務的可能性較小，估值將承壓，特別是目前新發城投債整體資質在下降，在融資成本上升的情況仍堅持發債的，大多屬于借新還舊，存量債務規模不小，未來其與“老城投債”的價差將進一步拉開。
提前兌付趨多
值得一提的是，常德經投在公告中指出，其之前承擔的地方債務已納入政府財政預算，并得到了妥善安排。目前常德經投已發行尚未兌付的債券共有4支，除了“17常經債”為今年發行，其他3支債券均發行于2014年4月之前。招商證券研報認為，根據上述公告，這3支債券已被納入地方政府性債務。
市場人士認為，地方債務管理趨嚴對存量城投債有利也有弊，“弊”主要體現為對“新城投債”估值的沖擊和對城投再融資造成的壓力，“利”則體現為對“老城投債”稀缺性的凸顯。
“盡管關于老城投債的甄別結果，官方并未進行全面公開披露，但綜合從發行人公告、評級信息、機構調研等多方面獲取的信息來看，2015年前發行的老城投債被納入政府性債務的概率不小。”業內人士指出，“這類債券票息通常不低，又因獲得政府兜底，安全性極高，是目前不可多得的兼具收益性與安全性的品種，且隨著存量券陸續到期，往后只會越來越稀缺。”
未來“老城投債”可能會越來越“吃香”，但是，投資“老城投債”也有風險，最突出的莫過于“提前兌付”的風險。
就在常德經投公告引發關注的同一天（8月3日），新密財源發布公告，提議召開債券持有人會議，審議表決提前兌付該公司2014年公司債券的議案。
自從今年2月，伊旗城投成功叩開了城投債提前兌付的大門，“老城投債”面臨的置換風險已經顯性化。據業內人士介紹，截至目前已完成提前兌付或發布擬提前兌付公告的城投企業有伊旗城投、富陽城投、滕州城投、二七城投、撫順城投、遼陽城投、汝城水電（類平臺）、伊春城投、本溪城投、登封城投等，除伊旗城投是按面值+利息回購之外，其他均按照估值兌付，有的甚至在估值外給予了額外補償。
市場人士指出，雖然按市價回購對投資者而言并無票面損失，但亦無超額收益，加之未來在新發城投債的主體資質不斷下沉、產業債信用風險事件不斷爆發的背景下，要找尋具備“老城投債”一樣性