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殼交易陷入停滯及殼價連連下跌令ST公司保殼動機大增。中國證券報（ID：xhszzb）記者了解到，近期部分ST公司在重組過程降低交易對價，希望盡快保殼后出手，避免殼市場持續低迷帶來更大的損失。業內人士告訴記者，近日*ST新都保殼失敗被迫退市令ST公司更加焦慮，“不盡快保，一旦退市將變得一文不值。”
上市公司保殼動作頻頻，但保殼套路已經逐漸失靈。一方面，監管方面屢屢就ST公司借投資、售賣房產扭虧以及并購重組等有關事項下發問詢函，另一方面并購重組審核趨嚴令后續資產整合難度加大。業內人士指出，再融資受限、IPO加速、重組趨嚴，加上退市常態化對原有套利空間的擠壓，對殼股構成多重打擊，也為喜歡炒殼、賭重組的投資者敲響了警鐘。
ST公司保殼心切
“ST公司保殼心態都比較急迫，借并購重組保殼的公司已經開始降低交易對價，像以前洗殼的工作大多數由資產注入方來完成，但現在很多人員處置、債務清理的工作都落到大股東頭上。“一位私募機構負責人告訴記者。
某小型券商投行副總監指出，ST公司急保殼與殼市場低迷情況息息相關。“一方面殼價一直往下走，借殼成本跟去年相比降低了近四成，現在最高也不會超過60億元，”該負責人說，“更加嚴峻的是，現在很多殼降價都賣不出去，新股發行提速和并購重組審核趨嚴雙重擠壓下，市場殼交易寥寥無幾，稍微好點的資產都寧愿去IPO。”
“ 這種情況下，ST公司對殼市場的預期越來越差，如果市場持續低迷、監管仍保持目前態勢，殼價下跌是大概率事件。對于ST公司股東來說，保得越晚，損失越大，保殼心態越來越迫切。 ” 今年以來，包括*ST三泰、*ST建峰等多家公司都在加快保殼自救的步伐。以*ST建峰為例，目前*ST建峰正在推進重組交易，擬置出全部化工資產，并收購重慶醫藥，目前重組工作仍處于證監會審核階段。而*ST三泰仍在籌劃子公司股權轉讓和增資事項，因構成重大資產重組正在停牌。
業內人士告訴中國證券報（ID：xhszzb）記者， 5月16日深交所對*ST新都依法作出股票終止上市的決定將進一步加劇殼公司保殼動機。按有關規定，*ST新都將自2017年5月24日起進入退市整理期，退市整理期屆滿的次一交易日，深交所將對公司股票予以摘牌。
“A股的退市制度一直存在，但真正退市的企業很少。在IPO提速和監管環境下，*ST新都的退市可以說是退市常態化的一個先兆，殼公司面臨比之前更大的退市風險，這種情況下ST公司保殼動機只會愈發強烈。”該業內人士指出。
保殼套路漸失效
上市公司保殼動作頻頻，但保殼套路已經逐漸失靈。
Wind終端統計數據顯示，截至5月18日，A股85家“披星戴帽”公司中只有18家扭虧為盈，有望摘星脫帽，還有其余67家公司繼續虧損。其中，*ST昆機、*ST釩鈦等公司已被交易所要求暫停上市。
面對紛至沓來的摘帽摘星潮，交易所也加大對甩賣資產、出售房產、投資等慣用保殼套路的問詢力度。以*ST合金為例，5月深交所向公司發出年報問詢函，要求公司說明將持有合伙企業25%有限合伙份額，作為可供出售金融資產核算的依據，是否符合企業會計準則規定。此前，通過轉讓子公司股權、政府補貼實現扭虧的*ST錢江，也被交易所要求說明喪失對相關子公司控制權的時點的確定依據及合理性、確認處置股權收益的依據及會計處理過程等。
“這也透露監管層打擊A股的‘不死鳥‘’的監管思路，尤其是借突擊保殼，而非通過主營業務改善、新增贏利點等方式改善經營的公司，“上述私募機構負責人告訴中國證券報（ID：xhszzb）記者，“突擊保下的殼一般都難從根本上改善經營，業績反復，總是在保殼生死線上徘徊，還經常成為炒作熱點。”
此外，借并購重組保殼的路徑也在不斷收緊。“并購重組是保殼最常見的套路，但現在有意愿注入資產的交易方很難找，IPO速度這么快，資質稍微好點資產都寧愿排隊上IPO，前后時間差只有6個月到1年，”上述私募機構負責人指出，“另一方面，并購重組審核趨嚴，融資規模、資產注入受限導致項目整合難度加大，并購重組失敗風險不斷提高。”
殼股價值一落千丈
二級市場上，殼公司也在不斷遭遇投資者“用腳投票”。Wind數據統計，4月份以來共有58只*ST股票的漲幅為負，占比約76.3%。其中，21只股票出現“閃崩”跌幅超過40%，30只股票跌幅在30%以上。
4月14日以來，ST概念板塊持續下行，截至5月18日收盤，跌幅已達16.56%。而在深交所對*ST新都依法作出股票終止上市決定的隔天，ST概念板塊下跌1.21%。
“殼公司和ST股跌跌不休，毫無承接力，現在的市場邏輯已經由尋找黑馬殼公司的策略變成尋找白馬熱點，很多小票面臨大幅拋售的困境。”
一位私募機構投資經理告訴記者。
日前深交所相關負責人表示，上市公司退市制度是資本市場重要基礎性制度，對于優化資源配置、促進優勝劣汰、提高上市公司質量、保護投資者合法權益發揮著重要作用。
“再融資受限、IPO加速、重組趨嚴，加上退市常態化對原有套利空間的擠壓，對殼股構成多重打擊，符合監管對‘炒殼’一以貫之的態度，也為喜歡炒殼、賭重組、押寶暫停上市的股民敲響了警鐘。”上述私募機構投資經理指出。“從這個角度看，殼股的走勢不容樂觀。”
上述某小型券商投行副總監告訴中國證券報（ID：xhszzb）記者，另一方面，二級市場并購重組概念股價格大幅下跌也在很大程度上抑制資產方重組的意愿。“股價下行，換股發行已經失去了吸引力，原本資產方寄希望于重組之后股價上漲獲得溢價收入，現在這個如意算盤已經打不響了。”