國家5A級協(xié)會
全國先進(jìn)社會組織
國家中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺
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傳統(tǒng)的“流動性陷阱”理論最早是由凱恩斯提出的一種假說：當(dāng)利率降低到不能再降低時(shí)，任何貨幣量的增加，都會被單位以“閑資”的方式吸收，因而對總體需求不產(chǎn)生影響，雖然我國的貨幣政策還遠(yuǎn)未到達(dá)“流動性陷阱”的地步，不過，從2014年末、2015年初開始，在穩(wěn)增長的壓力之下，央行連續(xù)降息降準(zhǔn)，而伴隨著貨幣政策持續(xù)寬松，學(xué)術(shù)界關(guān)于“貨幣政策的邊際效應(yīng)是否在逐步遞減”的討論也日漸增加。此次盛松成發(fā)聲，則是中國貨幣當(dāng)局人士首次提出相關(guān)言論。
根本而言，企業(yè)的“流動性陷阱”是經(jīng)濟(jì)下行仍有較大壓力的表現(xiàn)之一。“不差錢”的企業(yè)之所以有意愿把資金留在活期存款賬戶，而不選擇投資，從最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理來說，一定是因?yàn)槠髽I(yè)評估后，認(rèn)為投資的收益還不如把錢存起來的收益高。實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象沒有根本好轉(zhuǎn)，所謂的資金脫實(shí)向虛、所謂的“投機(jī)”行為根本來說都是企業(yè)理性行為的體現(xiàn)。因此，在“流動性陷阱”現(xiàn)象之下，任何流動性的“大水漫灌”反而會扭曲貨幣政策的“初衷”，甚至助長企業(yè)投機(jī)，不利于企業(yè)去杠桿。
不過，“流動性陷阱”的出現(xiàn)并不能簡單得出貨幣政策將按兵不動的結(jié)論。外圍市場環(huán)境的波動作為影響下半年貨幣政策走向的重要因素之一，不容忽視。英國脫歐公投、法國尼斯恐怖襲擊、土耳其政變等事件的發(fā)生，預(yù)示著下半年國際市場持續(xù)動蕩的可能性大增，在避險(xiǎn)情緒高漲的背景下，美元有望持續(xù)處于高位，而人民幣貶值和資本外流的壓力也將給國內(nèi)流動性供給造成壓力。貨幣當(dāng)局需要通過各種措施維持市場流動性的合理和適度，包括目前央行已經(jīng)在常態(tài)操作的MLF、PSL、公開市場逆回購等等。
貨幣當(dāng)局有關(guān)“流動性陷阱”的提法再一次把貨幣政策困境擺到桌面之上，而這一現(xiàn)象的出現(xiàn)也意味著未來貨幣政策在力度和節(jié)奏上的把握將更具難度。貨幣政策需要密切關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，做到相機(jī)而動，但是在操作的方式方法選擇上將更為小心謹(jǐn)慎。在穩(wěn)增長的同時(shí)，為了避免全面流動性陷阱的困境，央行可能會繼續(xù)進(jìn)行一些結(jié)構(gòu)性流動性供給，不過，“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”仍要更多依靠天然的結(jié)構(gòu)性政策——財(cái)政政策以及更多的有針對性的產(chǎn)業(yè)政策，來促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇。