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全國先進(jìn)社會組織
國家中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺
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在1月8日—9日的央行工作會議上，央行行長周小川布置的2015年工作任務(wù)重點概括起來就是：央行要大力推動金融改革、其實防范化解各類金融風(fēng)險，提升金融服務(wù)和管理水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)健康發(fā)展。如果進(jìn)一步的概括就是：金融體系的改革重點是防范金融風(fēng)險和加大對實體經(jīng)濟(jì)的扶持力度。
放松貨幣的預(yù)期從去年四季度開始就逐漸強(qiáng)烈，伴隨著11月央行的降息，這一預(yù)期得到了階段性的滿足，可即便已經(jīng)公布的12月經(jīng)濟(jì)仍處于可容忍范圍之中，繼續(xù)降息或者降準(zhǔn)的建議仍然逐漸增多。也正是在去年四季度，CPI和PPI都呈現(xiàn)出了更加明顯的低位徘徊的趨勢。
將市場預(yù)期與央行行長的講話對比，可以發(fā)現(xiàn)，市場在從價格的角度來看待當(dāng)前的貨幣政策，而央行則是從貨幣所面臨的經(jīng)濟(jì)不確定性來制定和執(zhí)行貨幣政策。
這兩套分析的邏輯都沒有錯，但就目前的整體經(jīng)濟(jì)走勢來看，央行盡管表現(xiàn)得稍顯“穩(wěn)健”，但更加切合中國的實際，也非常有必要。
這其實就又回到了一個老問題上，價格與貨幣的關(guān)系上。從宏觀政策逆周期的操作來看，當(dāng)價格維持較低水平的時候，貨幣政策的調(diào)整空間會更大，操作效果也就更好。
但是央行的謹(jǐn)慎來自于在上一輪的貨幣逆周期調(diào)控中，貨幣放松的政策本身的必要性，并沒有與其所預(yù)期的真實效果想一致，或者說在達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運行的同時，放松貨幣政策的副作用也在擴(kuò)大，典型的就是地方債務(wù)和影子銀行。這也就可以理解，周小川行長在這次講話中所重點提及的防范風(fēng)險和金融管理各自所指為何了。
因此，當(dāng)前貨幣政策最需要解決的問題不是所謂的工業(yè)和制造業(yè)領(lǐng)域的“通縮”問題，而是如何確保資金及時有效得進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)入那些對2015年以及未來一個階段可以給中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有效支撐的行業(yè)。
從資金的流通路徑來看，一個重要途徑是直接與制造、科技、服務(wù)相關(guān)的行業(yè)；另一個途徑就是在銀行與政府這一長期存在互相制約和牽制的兩者中，理順資金通道和利率價格。無論是通道還是利率價格，這都需要銀行自身做出更多調(diào)整，吸儲、貸款以及自身的負(fù)債管理都會是改革的重點。這不僅關(guān)系到銀行體系和整體的資金價格水平，也關(guān)乎到能否平穩(wěn)解決已經(jīng)初步顯現(xiàn)的金融風(fēng)險。
從這個角度來看，宏觀數(shù)據(jù)僅僅是觀察當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和前期貨幣政策效果的一個側(cè)面，未來的貨幣政策更加需要關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)中的不確定性，這也正是貨幣政策從上一輪的大放大收中獲得的最重要的經(jīng)驗。