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姚剛詳解“提高直接融資比重” 研究推出新融資工具

“提高直接融資比重是推動金融領域改革、完善金融體系的一項重要戰略任務。”昨日，證監會副主席姚剛在新浪金麒麟論壇上稱，中國發展現階段有很多問題需要直接融資解決，中央提出提高直接融資比重是重要舉措，這項工作需要多管齊下。
　  
　  姚剛從直接融資的定義、提高直接融資比重的意義，以及提高直接融資比重的途徑三個方面，對提高直接融資比重進行了詳解。他還稱，今后要規范和發展債券市場，積極研究推出新一類的融資工具。
　  
　  直接融資比重偏低 
　  
　  “健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重。”這是十一屆三中全會明確的改革方向。
　  
　  與國際相比，中國資本市場起步較晚，1990年滬深證券交易所才開始營業，而在短短20多年的時間里已成長為全球第二大資本市場，但市場配置金融資源的能力與國際成熟市場相比還有較大差距，直接融資比重偏低。
　  
　  此前，證監會主席肖鋼曾表示，中國的融資以銀行為主體，直接融資比重小于發達國家，甚至小于一些發展中國家。
　  
　  姚剛昨日亦稱，中國使用直接融資指標時多采用增量方案，而國際上直接融資和間接融資多采用存量方案，如果中國使用存量法統計的話，中國的直接融資比重會更低。
　  
　  由于融資方式不斷創新，現實的金融活動非常復雜，業界關于直接融資和間接融資的定義并不統一。姚剛稱，搞清楚什么是直接融資以及什么樣的直接融資比重比較合適，是把中央決定的要求落到實處的前提。
　  
　  他認為，劃分直接融資與間接融資的關鍵，要看融資中投資者和融資者之間形成的是直接的關系，還是間接的關系。其中，直接融資是投資者自己承擔風險，間接融資情況下，是銀行選擇投資并由銀行承擔投資風險。在現實經濟運行中，直接融資一般是通過資本市場來實現的，市場是配置金融資產的中心。而間接融資，主要是通過商業銀行實現。銀行是配置金融資產的核心。
　  
　  促進金融和經濟的平衡
　  
　  與成熟市場自下而上“自然演進”的發展模式不同，中國資本市場是在政府和市場的共同推動下，逐步探索和發展起來的。
　  
　  姚剛認為，中國發展現階段有很多問題需要直接融資來解決，提高直接融資比重意義十分重要，要通過多方面途徑促進直接融資比重的提高。
　  
　  首先，提高直接融資比重，平衡金融體系結構，可以分散過度集中于銀行的金融風險，有利于金融和經濟的平衡性。像中國這種以間接融資為主導的體系中，銀行作為信用中介聚集了大量金融資產，也承擔了主要的金融、經濟波動的風險。在經濟快速成長時期，銀行業增長快；但是在經濟調整期，企業經營業績下滑，導致還貸困難，在間接融資體系中，一旦銀行貸款出現問題，整個經濟運行將面臨重大的下行危險，會引發經濟危機。如果出現銀行倒閉，影響到所有的資金安全，還將引發社會風險。
　  
　  其次，直接融資和間接融資比例，反映一國金融體系配置資源的效率是否與實體經濟相匹配。銀行等金融機構適合大型企業、重資產企業，而小微企業、輕資產企業等得到銀行批貸的難度很大，而我國正處于轉變經濟發展方式、調整產業結構、鼓勵創業創新、扶持中小微企業發展的經濟轉型期，在這個過程中提高直接融資比重，特別是發展多種方式的股權融資，能夠彌補間接融資的不足，將有利于提高實體經濟的健康穩定發展。
　  
　  此外，通過充分博弈直接引進交易，也有利于合理引導資源配置，發揮市場作用。
　  
　  研究推出新一類融資工具
　  
　  對于提高直接融資比重的方式，姚剛認為要從三個方面推進。即發展和建設多層次的資本市場，發展新三板以及地方區域性股權交易市場，擴大對小微企業的融資服務范圍；豐富直接融資的新的金融工具，以及落實以信息披露為中心的金融理念。
　  
　  在融資工具創新方面，姚剛表示，今后要規范和發展債券市場，積極研究推出新一類融資工具，推動資產證券化發展，推動私募市場發展，不斷豐富直接融資的方式方法。他表示，過去比較重視傳統意義上的股票和債券融資，比較重視公開發行的證券融資，對非公開發行不夠重視，對私募股權發展重視不夠。
　  
　  姚剛同時稱，如果法律制度不完善，融資者和投資者出現信息不對稱，資源配置效率會低下，所以提高直接融資比重，依然要堅持以信息披露為中心的監管理念。