政策推動制造業升級 全年看好行業機會
發布日期：2010-12-03 來源：申銀萬國證券研究所
行業“錢”景
中國制造業要實現由大到強轉變，升級是必由之路。
政策推動制造業由大到強：“十二五”規劃的要求。
催化劑I城鎮化需求拉動：交通網（高鐵、城鐵、地鐵）、信息網（三網融合、物聯網）、能源網（核電、海洋油氣開發、特高壓電網）建設提速，帶動裝備制造業加速增長。
直接的催化劑II 供給轉向內需市場的撬動：進口替代、出口轉內銷加速，帶動裝備制造、醫藥、輕工、紡織服裝等行業的龍頭公司加速成長。
2011年首推裝備制造業，包括鐵路設備、通信傳輸設備、輸變電設備、重型機械、冶金礦采設備、建筑機械。這些行業是“制造業升級”主題下的最大受益者，且目前估值較低，有較大提升潛力。
看好“傳統+新興”的結合體，即擁有傳統產業的較低估值，又享受新興產業的高成長性。
首推公司：中國南車（601766）、中國一重（601106）、鄭煤機（601717）、中國西電（601179）、中興通訊（000063）、中海油服（601808）、啟明信息（002232）、軟控股份（002073）、星網銳捷（002396）、美克股份（600337）。
中國經濟正在步入轉型的中期，在此階段，制造業的升級將成為一個必然的趨勢。這一進程不僅將得到政策的推動，也會受到正在加速的城鎮化需求以及正在轉向內需市場的企業供給這兩股力量的帶動。我們看好其中蘊含的投資機會，并推崇能實現“傳統+新興”完美結合的企業。
制造升級是必由之路
1、中國制造業的現狀：大而不強。
盡管“中國制造”一詞早已風靡全球，但這更多的是指中國制造業的數量龐大，就質量而言，我國的制造業仍有較大的提升空間。在高端制造領域，我國依然處于凈進口狀態，特別是電力機械、科學儀器、特種工業機械、金工機械等技術含量較高的行業，進口額遠高于出口。
2、提升中國制造業的層級：既有空間也有必要。
在聯合國工業發展組織所測算的全球制造業增加值總額中，中國所占份額達11.4%，排在美國、歐盟、日本之后，占除中國以外發展中國家的60%，可見中國確實可謂全球制造業的大國。然而，中國的人均工業增加值卻只有543美元，僅為工業化國家平均水平的七分之一。此外，在聯合國工業發展組織對全球106個國家工業競爭力績效的排序中，我國剛剛擠進前1/4位，顯然，這與全球制造業大國的身份極不相稱。因此，提升中國制造業的層級，既有空間，也有必要。
3、政策推動制造業由大到強：“十二五”規劃的要求。
“十二五”規劃的關鍵點是“發展”，主線是“轉變經濟增長方式”。而要實現兩者統一，目前還“大而不強”的制造業將是重要突破口。在《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》中就明確提出了升級傳統制造業并培育戰略性新興產業的要求。相信隨著“十二五”的開局，制造升級這個主題有望進一步受到政策的推動。
4、看好制造業中“傳統+新興”相結合的企業。
所謂“傳統+新興”結合體，是指在傳統產業的基礎和積淀上，能夠形成新的技術突破和提升的上市公司。這些公司既擁有傳統產業的較低估值，又享受新興產業的高成長性。當然，如果其所處的市場格局屬于寡頭壟斷則更佳，這樣可以順利傳導原材料價格的壓力。
制造升級有兩大推動力
1、直接的催化劑I：城鎮化需求將拉動交通網、信息網和能源網的建設提速。
“十二五”將積極穩妥推進城鎮化進程，而交通網、信息網和能源網建設有望因此提速。在《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》中，第20條中提到：“完善城市化布局和形態。……以大城市為依托，以中小城市為重點，逐步形成輻射作用大的城市群……推進大中小城市交通、通信、供電、供排水等基礎設施一體化建設和網絡化發展”。隨著城鎮化的加速推進，交通網、信息網和能源網建設有望在“十二五”提速。在此背景下，一大批具備高端裝備研發和生產實力的企業將脫穎而出，進入高成長的軌道，具體利好在于：
1、交通網建設提速利好軌道交通設備、建設和運營商；2、信息網建設提速利好信息設備和服務供應商；3、能源網建設提速利好核電、海洋工程、特高壓傳輸設備供應商。
2、直接的催化劑Ⅱ：供給轉向內需市場的撬動。
在海外經濟復蘇緩慢，外需存在不確定性的背景下，內需市場將更值得倚重。而從專注出口轉向開拓內需市場，至少有進口替代和出口轉內銷兩種途徑。
進口替代是拓展內需市場的一種有效途徑。而為達到替代進口的要求，需要先對產品和技術加以升級，才能享受快于行業成長性的擴張速度。不少制造業行業既有進口替代的空間，也具備進口替代的實力，且這些行業大都存在較高的技術門檻，因此行業內的龍頭公司值得看好。
此外，通過制造業升級，可實現出口轉內銷。因為實施出口轉內銷戰略的企業，需要建立自己的品牌和渠道，由此提升對市場的控制力，并享受更高的成長性和利潤率，這也是我們看好的制造升級的一種形式。
國家5A級協會