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二手私人股本基金權益市場上揚 利用貸款提供資金

我們陷入金融危機已有四個年頭。今天，債上舉債的投資策略似乎是一種高風險的策略，如同2007年前泡沫時代的杠桿化世界一樣。
　  
　  但在私人股本(PE)行業中的一個不透明、目前還不廣為人知的領域，這種策略仍然非常盛行。
　  
　  在二手私人股本基金權益市場，利用貸款來為收購數量往往上百的杠桿化投資組合公司的股份提供部分資金的做法，已在某些投資者當中流行開來。
　  
　  這種做法令該市場成為人們關注的焦點。該市場很可能是私人股本領域發展最快的市場之一。
　  
　  隨著銀行和其它機構投資者在金融危機之后尋求重組資產，這個買賣二手私人股本交易、一度低迷的市場在過去兩年里得到了提振。
　  
　  在供應方面，尤其值得一提的是，銀行正因監管壓力做出相應調整——它們實際上被禁止投資于私人股本、對沖基金等高風險資產。這引發了一系列大規模的、有時包括數百個基金權益在內的投資組合拋售。這些基金權益大多是在2005年至2008年的繁榮時期獲得的。
　  
　  僅在今年一年，巴克萊(Barclays)就出售了7.4億美元投資組合，花旗集團(Citigroup)處置了17億美元基金權益組合。德國HSH Nordbank剝離了6.2億歐元(合8.52億美元)基金投資組合，所涉基金包括凱雷(Carlyle)、Cinven和KKR等受人尊敬的私人股本集團。
　  
　  瑞銀(UBS)的研究顯示，這個市場的成交量在2010年增長了一倍多，今年有望創出250億美元的新紀錄。在需求方面，可用的“火藥”也大幅增長。按照瑞銀的說法，今年7月，專做二級市場的投資者，兜中擁有325億美元的“干火藥”(指現金儲備——譯者注)。
　  
　  這個市場上規模最大的一些投資者仍在籌集資金，這進一步增大了上述現金儲備的規模。英國科勒資本(Coller Capital)正在市場中籌資50億美元，安盛私人股本(Axa Private Equity)的籌資目標是35億美元，HarbourVest是30億美元，Partners Group是28億美元。這個市場的競爭已變得非常激烈，乃至于，金融危機期間報價與凈資產價值之間曾經的顯著差距，再次大幅收窄。據業內估計，今年上半年，報價相對凈資產價值的平均折扣率降至12.9%。
　  
　  本質上說，這些二級市場買家的涌現，讓這個本被視為流動性很差的資產類別(基金投資者的資本要在其中鎖定10年)變成了交易活躍得多的投資品種。
　  
　  盡管最近的股市動蕩可能導致折扣率略微有所擴大，并延緩了進一步的交易，但市場參與者預計2012年將出現另一波大規模交易潮，屆時大型養老基金或將加入賣家的行列。