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進退兩難致近半數PE關門 政策“緊箍咒”趨緊

2012年，在宏觀經濟下行的大背景下，PE面臨著募資難和退出難兩大挑戰。雖然據中國全年經濟數據的發布還有一段時間，但就上半年的情況來看，經濟下滑導致PE市場整體的募資數量同比下降了60.3%，金額同比下降了77%。
　  
　  數據顯示，2011年中國PE/VC行業成功募集資金數量高達503只，但進入2012年以后，市場遭遇募資困境，1-8月，已募資基金數量只有40只。不管人民幣基金還是美元基金，募資上都出現大幅下滑。其中人民幣基金從2011年的348億美元募資額降到今年前8月的72億美元；美元基金從2011年的44億美元降到今年前8月的18億美元。此外，LP與GP的關系變得有些微妙，不像兩年前GP見LP有“初戀”的感覺，不少PE基金開始出現LP出資違約現象。
　  
　  經濟形勢嚴峻，加上證監會一系列新股發行改革的政策出臺，導致IPO這一PE退出主導方式的退出回報的下滑趨勢更加明顯。統計顯示，上半年IPO退出數量達到148筆，VC/PE機構總計獲得賬面回報24.32億美元，平均賬面回報率為4.58倍。從平均賬面回報率分布來看，小于3倍的案例占比高達66%。
　  
　  值得注意的是，幾家在港交所上市的中國內地企業，PE退出回報甚至出現虧損。6月18日，協眾國際的上市給鼎暉及中信資本帶來了-0.29倍、-0.30倍的賬面退出回報。4月27日，九鼎投資退出中盛資源獲得-0.22倍賬面退出回報，這也是九鼎投資在港股的首筆退出。
　  
　  這也直接影響到投資領域。從投資來看，今年上半年投資數量同比下降了48.6%，投資金額下降了63%，大致上已經跌至了2010年的平均水平。
　  
　  進退兩難的市場窘境，導致大批PE難以為繼，不少中小PE甚至關門大吉。經緯創投創始合伙人張穎最近在微博上表示，今后超過50%的投資機構會關門大吉；超過70%的行業人員會“解甲歸田”。
　  10月23日，十一屆全國人大常委會第二十九次會議舉行第一次全體會議，備受關注的《證券投資基金法》（以下簡稱《基金法》）修訂草案二審。
　  
　  多位研究私募股權投資的法律人士告訴記者，將PE納入基金法監管可能成為方向。這也意味著，前期多家股權協會等聯名上書無效。
　  
　  今年6月份《基金法》一審后公開征求意見，PE是否納入監管引起激烈討論。8月，25家創投行業協會，聯名向全國人大常委會“上書”，反對將PE特別是風險投資（VC）不加區分地納入正在修訂中的《基金法》。
　  
　  他們認為，作為《證券法》的下位法，《基金法》修訂草案中對“證券”的定義違背了《證券法》，并將“證券”的界定權從國務院下放到證監會，這有可能導致相關機構受部門利益驅使任意界定“其他證券”的范圍，以擴張監管權；其次，將VC/PE納入基金法不符合分開立法的國際慣例；第三，將VC/PE和通常投資于二級市場的證券投資基金歸并監管，有可能造成監管風險。
　  
　  事實上，多年來，由于私募股權投資的監管涉及多個部委，部委間權力和利益如何協調的問題始終未能解決，這導致PE監管無序。
　  
　  今年年初，對合伙制PE征收“40%的賬面浮盈稅”的傳聞成為政策趨嚴的導火索。雖然國家稅務總局出面辟謠，但厘清PE稅率、清理各地方政府名目繁多的稅收優惠政策成為國稅部門的共識。而自去年以來，天津爆出多起PE非法集資案件，造成非常嚴重的社會負面影響，決策層由此開始轉向監管從嚴的政策方向。
　  
　  一些PE業界人士贊成監管，但反對過于嚴格。