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小微企業扶持債券即將問世 首次引入商業銀行主承銷

一種模式由地方融資平臺發行債券，募資以委托貸款形式通過銀行發放給當地中小企業；另一種模式由地方融資平臺提供擔保，中小微企業聯合起來，“統一冠名、分別負債、統一擔保、集合發行”
　  
　  在社會融資體系中一直被邊緣化的小微企業，正在越來越受到監管部門的關照。
　  
　  《第一財經日報》記者獲悉，繼證監會今年6月閃電推出中小企業私募債券之后，國家發改委醞釀已久的“小微企業扶持債券”問世在即。
　  
　  兩種模式
　  
　  本報記者從多個渠道了解到，這種新型的企業債又被稱為“小微企業成長保障債券”。目前大致存在兩種發行模式，第一種是由地方融資平臺發行債券，募集資金以委托貸款的形式，通過銀行發放給當地中小企業。
　  
　  某大型券商債券承銷部負責人向記者表示：“根據規定，企業債募集資金必須用于指定的項目，不能挪作他用。這種新型債券應該是得到了發改委的力推，不然不可能突破這條限制。”
　  
　  “債券發行人與募集資金使用人分離，這是前所未有的創舉，但是必須防范由此產生的道德風險，因為使用資金的中小企業并不直接承擔償債責任。”多位債券市場人士告訴記者，“除此之外，在地方融資平臺普遍負債沉重的情況下，此舉或將增加其償債壓力，加大流動性風險。”
　  
　  另一種模式類似于中小企業集合債券的升級版，由地方融資平臺提供擔保，中小微企業聯合起來，采取“統一冠名、分別負債、統一擔保、集合發行”的方式，并且發行企業數與發行額較之前的中小企業集合債券更高。
　  
　  在第二種集合發行模式下，小微扶持債一方面在發行企業數和發行金額上有望取得突破；另一方面，聯合發行人準入門檻進一步降低，將微型企業納入了進來。
　  
　  不僅如此，借鑒中小企業集合票據大力引入政府支持的做法，集合發行的小微扶持債引入了地方融資平臺作為擔保機構，同時有望通過地方政府出資成立償債基金，起到風險緩釋作用。
　  此次國家發改委擬推小微企業扶持債券的另一大亮點在于，在小微扶持債的委托貸款模式下，發改委允許商業銀行作為小微企業扶持債券的主承銷商。一直以來發改委主管的企業債均由券商壟斷，國開行是唯一的例外，不過目前這塊業務已由國開證券承繼。
　  
　  此舉引起了業內人士的遐想。因為在本周一，銀行間市場交易商協會剛剛宣布，將重新打開券商參與債務融資工具主承銷的通道。
　  
　  頗為搶眼的是，民生銀行一馬當先，在全國多個地區同時推進試點。對于民生銀行的強勢介入，市場人士并不感到意外；多年來，該行一直是小微企業貸款業務的先行者。
　  
　  今年9月，民生銀行零售銀行部總經理趙志敏公開表示，繼上半年成功發行500億小微金融債之后，下半年民生將與地方政府聯手再發行500億小微企業成長債券。
　  
　  民生銀行南京分行行長胡慶華10月中旬曾向媒體稱，“在國家發改委的大力支持下，由民生銀行與地方政府聯手發行的小微企業扶持債券正在緊鑼密鼓的推進中，該創新項目南京分行已經上報了3單、50億元。”
　  
　  另據記者了解，在武漢、長沙和包頭等地，民生銀行也已經與地方政府達成協議，正在推進小微扶持債項目。