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中國PMI重上50 經濟回升無憂？

中國PMI擺脫了前兩個月的萎縮情況，重新回到50的榮枯臨界點之上，這給中國經濟復蘇打了一針“強心劑”。那是不是中國經濟真的回升無憂呢？對此筆者認為，經濟觸底企穩回升的不確定性因素仍很大，特別是在當前復雜金融形勢下，徹底擺脫低谷走向復蘇的任務依然艱巨，故需要管理層善用貨幣與財政政策，作出不同的調控加以應對。
　  
　  作為經濟領先指標的制造業采購經理指數(PMI)，在連續兩個月滑落至50的榮枯線下方后，中國物流與采購聯合會1日發布的10月PMI再度攀升至50上方，終值報50.2，高出上月0.4個百分點，表明中國整體制造業活動開始出現擴張的勢頭。同時公布的匯豐PMI數據也攀上了8個月的高點，印證了中國經濟的回暖態勢。
　  
　  分類數據顯示，產出指數上升0.8個百分點至52.1。同時，新訂單和新出口訂單指數分別上升0.6和0.5個百分點。產成品和原材料庫存分別上升0.2和0.3個百分點，至48.1和47.3。購進價格延續著較為快速的上升勢頭，本月環比上升3.3個百分點至54.3，此前兩個月分別上升4.9和5.1個百分點，表明近期上升的原材料價格已經開始傳導至制造業領域。此外，大型企業的PMI值為50.9，中型企業為49.3，而小型企業則為47.2，這樣的數據表明，中國經濟仍然呈現出冷暖不均的狀況。
　  
　  綜合這些指標來看，中國經濟開始顯露出明顯的上升態勢，這表明中國開始加快執行財政計劃，而地方投資項目的上馬也開始對整體經濟產生明顯的拉動作用。但需注意的是，10月份PMI水平仍顯著低于歷史均值2個百分點以上，反映經濟增長動能仍然偏弱。新訂單指數和生產指數雖均超50，但積壓訂單大幅跌至43.8，顯示生產規模的可持續性仍存在風險。
　  
　  事實上，中國經濟增長之所以能在第三季見底，很重要原因是中央之前松銀根、推積極財政政策刺激投資與消費，以至對樓市回暖睜只眼閉只眼等，故對經濟本身的動力有多強韌，不無疑問。更何況，反彈還存在季節因素在內，因9至10月份是國內消費旺季，也是圣誕節訂單集中交付期。可見，經濟是否完全好轉還要再進一步觀察。
　  
　  另外，值得注意的是，當前金融形勢極為復雜，在美歐日以至發展中國家都不斷放松銀根救經濟之際，中國經濟見底反彈在全球如鶴立雞群，正吸引泛濫資金再次垂青涌入，現時數量雖仍有限，但究竟將持續流入多久、流入多少，無人能夠預知，若中國此時亦寬銀根，不能不憂心會否種下通脹和樓價反彈的禍根。
　  
　  因此，在當前復雜形勢下，中央要為經濟保暖，又要力防通脹與樓價反彈，難度實屬不小。而考驗的正是政府能否善用貨幣與財政政策，作不同調控的能力。對此，筆者認為，管理層會一手謹慎、一手續松。
　  
　  謹慎的是貨幣政策，十八大召開在即，雖有營造榮景氣氛的需要，仍沒下調存款準備金率，而僅續通過可隨時逆轉的公開市場操作放水。故預計中央今年內應不會再下調存款準備金率，遑論再減息；若明年資金仍續涌入，減息機會亦不大。重點倚重則是財政政策，預計穩出口的稅務優惠、促消費措施與推動投資舉措等，不但都會繼續，且只要樓價不彈升，管理層仍將默許樓市繼續回暖。