中小企業(yè)每周要聞2016年第14期

 

一、專題報告

【穩(wěn)步推進債轉(zhuǎn)股的五大挑戰(zhàn)】

繼上世紀90年代末之后債轉(zhuǎn)股再次成為人們關注的熱點。李克強總理3月16日在接受中外記者采訪時表示，可以通過市場化債轉(zhuǎn)股的方式來逐步降低企業(yè)的杠桿率。3月25日在博鰲亞洲論壇2016年年會上他再次作了同樣的表示。銀監(jiān)會主席尚福林也在兩會期間表示，目前銀行債轉(zhuǎn)股還在研究中，需要經(jīng)過一系列制度設計和技術準備才能推開。
債轉(zhuǎn)股可有效化解“雙高”壓力
所謂債轉(zhuǎn)股是指將銀行持有的債權轉(zhuǎn)換為持有原債務人的股權，銀行角色由企業(yè)的債權人轉(zhuǎn)成了企業(yè)的所有者——股東，相應企業(yè)則變債務為資本。因債轉(zhuǎn)股對銀行及負債企業(yè)具有積極正面作用，實踐中，債轉(zhuǎn)股往往被作為處置銀行不良資產(chǎn)手段之一，有利于提高資產(chǎn)流動性，減緩宏觀經(jīng)濟等因素造成的銀行不良資產(chǎn)持續(xù)上升的勢頭，降低銀行債權、增加股權投資、改善資產(chǎn)結構，也有利于減輕債務人(企業(yè))還債壓力，企業(yè)的負債轉(zhuǎn)換成了資本金，既減債又增資降低企業(yè)資產(chǎn)負債率，幫助其擺脫高負債的困境，渡過難關，重整旗鼓。
上世紀末，為支持國有企業(yè)改革，卸掉負擔，幫助其脫困，化解四大國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，為國有銀行股份制改造打基礎，成立了四大資產(chǎn)管理公司相應接受四大國有銀行的不良資產(chǎn)，并對其中約4000億元不良資產(chǎn)實施了債轉(zhuǎn)股。
當前，經(jīng)濟增速減緩壓力依然較大，煤炭、鋼鐵等行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重，企業(yè)經(jīng)營困難，面臨較大生存壓力，反映在銀行方面就是不良貸款率持續(xù)爬升，經(jīng)營風險增大，來自銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，2015年第四季度末，商業(yè)銀行(法人口徑)不良貸款余額12744億元，不良貸款率升至1.67%，商業(yè)銀行不良貸款率自2013年二季度以來已經(jīng)連續(xù)十個季度上升。
面臨企業(yè)高負債和銀行高不良率的“雙高”壓力，債轉(zhuǎn)股被寄期望發(fā)揮多贏的功效：銀行監(jiān)管方面降低銀行不良率，企業(yè)部門降低償債壓力獲得喘息機會，政府層面緩解企業(yè)職工失業(yè)、下崗、社會穩(wěn)定的壓力。
五方面問題不容忽視
未來，要更好地發(fā)揮債轉(zhuǎn)股在主動防范和化解金融風險，降低企業(yè)杠桿應對經(jīng)濟增速減緩壓力等方面的積極作用，從實際操作來看，有幾方面問題需要深入研究。
首先，這次債轉(zhuǎn)股與以往最大的不同在于銀行的角色。以往更多的是銀行先轉(zhuǎn)讓(剝離)不良資產(chǎn)，之后受讓主體再進行債轉(zhuǎn)股，這次有可能銀行直接轉(zhuǎn)股變?yōu)槌止芍黧w。因此自然就應當把視角首先聚焦于銀行?，F(xiàn)行商業(yè)銀行法第四十三條規(guī)定，商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。如果這次債轉(zhuǎn)股成行，將是一個巨大的突破，銀行將由債權人變成企業(yè)的所有者，需要妥善處理債轉(zhuǎn)股與現(xiàn)有法律的關系。
銀行對非銀行金融機構甚至非金融機構的投資將改變銀行的資產(chǎn)結構，信貸資產(chǎn)比重降低，股權投資增加，改變銀行的風險結構，銀行資產(chǎn)對股權市場風險、企業(yè)經(jīng)營風險敏感性增強，銀企關系從不同利益主體關系向利益共同體關系轉(zhuǎn)變，過于緊密的銀企關系，不利于銀行對實體經(jīng)濟風險的隔離。實施改革時，要重視銀行資產(chǎn)結構、風險結構、銀企關系的新變化。
其次，需要注意的是從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營是一個漸進過程。金融改革是一個系統(tǒng)工程，需要各子系統(tǒng)協(xié)調(diào)推進。由于金融體系的效率遠遠高于實體經(jīng)濟，任何一項改革都不是孤立的，需要兼顧協(xié)調(diào)相關方面的關系，作出系統(tǒng)安排。稍有不慎就會面臨巨大的風險，產(chǎn)生極大的負面效應，造成的傷害也遠遠超過實體經(jīng)濟，我國金融改革實踐中，已經(jīng)有不少這樣的案例。當前銀行進行直接的股權投資，尤其是對實體經(jīng)濟領域的企業(yè)進行股權投資，應當審慎，所謂的投貸聯(lián)動，存在利益聯(lián)動的同時，也會存在風險的聯(lián)動，必須要建立有效的風險隔離機制。若確有必要推出，也至少應當通過設立非銀行金融機構(如資產(chǎn)管理公司，風險投資公司、投資基金等)間接進行，即使這樣，銀行主導設立的這些非銀行金融所產(chǎn)生的損失和風險最終也會上傳至銀行本身，加大守衛(wèi)不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線的難度。
第三，債轉(zhuǎn)股雖然能降低銀行的不良資產(chǎn)比率，但轉(zhuǎn)股后銀行持股的股息紅利是否派發(fā)以及派發(fā)水平，要由企業(yè)是否盈利、盈利多少，以及股利政策而定，存在很大不確定性，導致銀行股權收益的不確定性大大高于債權;股權價格是由股票市場確定的，股市波動性遠遠高于債市，股價隨市場波動而變化，導致銀行資產(chǎn)權益價值波動增大;銀行資產(chǎn)錯配加劇，風險上升，從期限而言股權具有永久性特征，轉(zhuǎn)股之后股權的流動性存在不確定性，股權流動性取決于市場的發(fā)育程度，當前我國多層次資本市場結構已經(jīng)初步形成，交易所市場、新三板、各地區(qū)域性股權市場，都可能成為轉(zhuǎn)股后的股權交易的場所;但是，我國股市發(fā)育不均衡，交易所市場交易活躍，流動性高，卻容量有限，門檻較高，場外市場容量大、門檻低，卻交易清淡，流動性低。若不能在滬深證券交易所上市，股權流動性不樂觀，股權變現(xiàn)困難，資產(chǎn)長期沉淀的可能性增大，銀行資金來源多為吸收存款，本來就已經(jīng)存在的借短貸長的期限錯配有可能進一步加劇。因此，雖然債轉(zhuǎn)股能夠避免大幅折價轉(zhuǎn)讓不良貸款而造成資產(chǎn)損失，對銀行報表有修好作用，但同時也存在隱患。
第四，有可能滋生道德風險。銀企信用關系復雜，具有較高的個性化色彩，使得債轉(zhuǎn)股具有一事一議的特征，屬于非標準化業(yè)務，其操作空間的彈性較大，涉事銀企雙方都會盡力為自己爭取最大的利益。當銀行和企業(yè)放松自我信用約束，能夠獲得更大利益，又能夠從債轉(zhuǎn)股得到規(guī)則支撐時，就會增加產(chǎn)生道德風險的可能性。銀行作為經(jīng)營主體在債轉(zhuǎn)股過程中必然會表現(xiàn)出自利性，有可能利用規(guī)則為自身牟利，如在解決不良資產(chǎn)的同時，擴大范圍對正常信貸資產(chǎn)實施債轉(zhuǎn)股，繼而推動企業(yè)IPO并上市，以獲得原始股的高溢價利益。某大銀行的董事長就表示，不見得債轉(zhuǎn)股的都是不良資產(chǎn)，有些財務指標好的也可能債轉(zhuǎn)股。這意味著有可能通過銀行貸款轉(zhuǎn)換實現(xiàn)股權投資目的等等;作為債務人的困難企業(yè)(甚至是騙貸企業(yè))，則有可能故意欠債不還，綁架銀行進行債轉(zhuǎn)股，以達到逃避償還債務本息的目的，這種負面示范效應，會助長面臨困難時企業(yè)的惰性，使得銀行其他的借款企業(yè)產(chǎn)生非分之想繼而紛紛仿效，不講信用的“老賴”之風蔓延，劣化全社會的信用水平，為銀行源源不斷地帶來新的不良資產(chǎn);更有甚者，企業(yè)和銀行管理層有可能合謀進行債轉(zhuǎn)股，形成利益共同體，推動重組、包裝，造成盈利假象，尋求發(fā)行上市，進而在股票市場上高溢價變現(xiàn)，傷害資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。
第五，債轉(zhuǎn)股有可能與供給側(cè)結構性改革的目標發(fā)生沖突。今年是結構性改革的攻堅之年，去產(chǎn)能、去庫存壓力巨大，鋼鐵、煤炭等行業(yè)困難尤為嚴重，產(chǎn)能過剩企業(yè)、“僵尸企業(yè)”效率低下甚至無效率和負效率，占據(jù)并消耗大量社會資源，阻礙了資源向有良好發(fā)展前景企業(yè)的轉(zhuǎn)移，需要著力淘汰落后過剩產(chǎn)能，促進市場出清，通過資源優(yōu)化配置，推進經(jīng)濟結構調(diào)整。償債困難的企業(yè)絕大多數(shù)處于產(chǎn)能過剩行業(yè)，是形成銀行不良貸款的主要力量，也是銀行處置不良貸款最為棘手的對象，這些企業(yè)也是最迫切希望通過債轉(zhuǎn)股獲得喘息機會的。在債轉(zhuǎn)股改革過程中，應當注意減少和防止，“僵尸企業(yè)”僵而不死，茍延殘喘，甚至起死回生，繼續(xù)占用大量社會資源，出現(xiàn)優(yōu)不勝劣難汰的現(xiàn)象，阻礙市場出清的實現(xiàn)，進而導致進一步劣化資源配置，延緩供給側(cè)結構性改革目標的實現(xiàn)。
穩(wěn)步推進債轉(zhuǎn)股
面對以上問題，既不能忌疾諱醫(yī)，也不能盲目樂觀，而是要充分準備，理性應對。
首先，應當認識到，債轉(zhuǎn)股不是萬能的靈丹妙藥，當前銀行不良率走高，有企業(yè)自身和銀行的原因，也有經(jīng)濟周期的原因，銀行不良率的降低和企業(yè)走出困境，最終(也是最根本的)要靠企業(yè)經(jīng)營狀況的好轉(zhuǎn)，這要依賴企業(yè)的自身努力和經(jīng)濟景氣度的提升。
其次，要建立有效的債轉(zhuǎn)股監(jiān)管機制，制定債轉(zhuǎn)股監(jiān)管辦法，強化規(guī)則設計，明確操作規(guī)范，防止債轉(zhuǎn)股陷入賬面數(shù)字游戲，防范來自于銀行和企業(yè)的道德風險。
第三，繼續(xù)發(fā)展正常的銀企借貸關系，同時要讓銀行與企業(yè)保持一定的距離，阻止銀行與企業(yè)形成過度緊密的關系，這是防范風險及其傳遞至關重要的防火墻。至少有一條底線必須守?。恒y行不得成為實體經(jīng)濟的投資主體。要充分發(fā)揮現(xiàn)有四大資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股中的作用，經(jīng)過上一輪債轉(zhuǎn)股和十幾年的市場實踐，它們積累了豐富的經(jīng)驗、擁有較為專業(yè)的人才和技術，有能力也應當成為債轉(zhuǎn)股的主力軍，設立新的資產(chǎn)管理公司，風險投資公司、投資基金等作為補充，設立這些新的非銀行金融機構時，要注意與銀行之間建立必要的風險隔離機制。
第四，在先行試點，逐漸推進的基礎上，堅持市場化原則，發(fā)揮市場機制的作用，壓縮尋租空間。
上一輪實施債轉(zhuǎn)股從銀行剝離的不良資產(chǎn)，大多是在四大國有銀行轉(zhuǎn)制之前形成的，并非完全意義上的銀行自主發(fā)放的貸款，而這次的不良貸款則是商業(yè)銀行自主發(fā)放貸款形成的，銀行理應承擔相應損失，企業(yè)自主經(jīng)營陷入困境也需自擔后果。根據(jù)具體不良貸款的實際情況，選擇適合進行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股，還可選擇多渠道、不同方式處置不良資產(chǎn)，保留不良資產(chǎn)證券化打包出售、依法破產(chǎn)清算等方式。有通過債轉(zhuǎn)股走出困境者，有依法破產(chǎn)清算出局者，有折價出售資產(chǎn)損失顯性化者，從而協(xié)調(diào)好與供給側(cè)結構性改革的關系。

二、政策新聞

【習近平：注重從體制機制創(chuàng)新上推進供給側(cè)結構性改革】

中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央全面深化改革領導小組組長習近平4月18日上午主持召開中央全面深化改革領導小組第二十三次會議并發(fā)表重要講話。他強調(diào)，改革既要往有利于增添發(fā)展新動力方向前進，也要往有利于維護社會公平正義方向前進，注重從體制機制創(chuàng)新上推進供給側(cè)結構性改革，著力解決制約經(jīng)濟社會發(fā)展的體制機制問題；把以人民為中心的發(fā)展思想體現(xiàn)在經(jīng)濟社會發(fā)展各個環(huán)節(jié)，做到老百姓關心什么、期盼什么，改革就要抓住什么、推進什么，通過改革給人民群眾帶來更多獲得感。

【國務院確定促進外貿(mào)回穩(wěn)向好政策措施】

國務院總理李克強4月20日主持召開國務院常務會議，部署開展交通基礎設施扶貧，增強貧困地區(qū)脫貧致富能力；決定建設一批大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新示范基地，推動雙創(chuàng)邁向更高層次和水平；確定促進進出口回穩(wěn)向好的政策措施，推進外貿(mào)轉(zhuǎn)型升級。會議指出，外貿(mào)是國民經(jīng)濟重要組成部分和推動力量。促進外貿(mào)回穩(wěn)向好，對保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行和升級發(fā)展，具有重要意義。

【資產(chǎn)重組+去產(chǎn)能 央企控股上市公司著力改善業(yè)績】

伴隨國企改革和供給側(cè)改革的綜合發(fā)力，一季度央企控股上市公司業(yè)績呈向好趨勢。牛牛金融研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，共有53家央企控股上市公司披露了一季度業(yè)績預告。其中，30家公司扭虧或預增，23家預計虧損或利潤預減。14家央企控股上市公司披露了2016年一季報，其中6家企業(yè)業(yè)績增長，占總數(shù)的42.86%。從已披露的年報和一季報來看，實現(xiàn)較大幅度扭虧的央企控股上市公司中，資產(chǎn)重組、去產(chǎn)能成為提質(zhì)增效的有效手段。

【一行三會：大力支持鋼鐵煤炭擴大出口】

一行三會印發(fā)《關于支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，支持鋼鐵煤炭擴大出口，推動鋼鐵、煤炭企業(yè)加快“走出去”。支持鋼鐵、煤炭企業(yè)發(fā)行公司信用類債券用于調(diào)整債務結構。對符合政策且有一定清償能力的鋼鐵、煤炭企業(yè)，通過實施調(diào)整貸款期限、還款方式等債務重組措施，幫助企業(yè)渡過難關。

【互聯(lián)網(wǎng)金融整治期間 第三方支付不再受理新申請】

第三方作為互聯(lián)網(wǎng)金融的典型形態(tài)之一，已經(jīng)納入重點整治領域，按照業(yè)務內(nèi)容，該領域?qū)⒂裳胄胸撠煴O(jiān)管整治。針對非銀行支付機構領域，整治的重點立足于建立支付機構客戶備付金集中存管制度，加強賬戶資金監(jiān)控，做好對已獲牌支付機構的整改規(guī)范，處理各種違法違規(guī)行為。在整治期間原則上不再受理新機構的申請，并逐步清理和打擊非法開展資金支付清算業(yè)務的無證機構。

【股權眾籌納入互聯(lián)網(wǎng)金融重點整治領域 重點查七類問題】

股權眾籌將由證監(jiān)會牽頭整治工作，提出長期機制建設意見。重點查處以下七類問題：一是平臺違反規(guī)定，未經(jīng)有關部門批準，在注冊名稱或經(jīng)營范圍中使用股權眾籌等字樣，以股權眾籌名義從事股權融資業(yè)務的行為。

【中金：互聯(lián)網(wǎng)金融平臺倒閉數(shù)量可能還會增加】

中金分析師梁紅預期，中國將加大力度處理與互聯(lián)網(wǎng)金融相關的風險，并在吸引投資、產(chǎn)品定價、借貸和風險控制等方面加強監(jiān)管。其宏觀影響可能包括：行業(yè)或面臨一定程度的重構，集中度上升。隨著監(jiān)管收緊、競爭加劇，平臺倒閉數(shù)量可能還會增加。

【十多省份出臺落實方案 地方供給側(cè)改革加減法】

最近兩個月，地方落實供給側(cè)改革的方案密集出臺。據(jù)上證報記者粗略統(tǒng)計，目前已有廣東、浙江、四川、貴州、江蘇、重慶、青海等7個省份出臺了供給側(cè)改革實施方案，而上海、安徽、湖南、湖北等地政府已經(jīng)審議通過具體實施方案。各地落實供給側(cè)改革的方案基本都是3-5年的行動計劃，大多采取“1+N”模式，即1個總體方案(或?qū)嵤┮庖?，配套N個專項實施方案。

【銀監(jiān)會發(fā)文指導銀行助力脫貧攻堅】

助力脫貧攻堅將是2016年銀行業(yè)金融機構工作一大重點。上證報記者獨家獲悉，近期銀監(jiān)會下發(fā)了指導銀行業(yè)金融機構助力脫貧攻堅的相關意見，意見明確就脫貧攻堅要實施傾斜信貸政策，增加貸款投放，國開行、農(nóng)發(fā)行以及農(nóng)行、郵儲等被明確提及及倚重。

 【“上海金”定盤價誕生全球黃金市場傾聽“中國聲音”】

 “你們看，我剛收到了‘上海金’定盤價的價格短信。”在昨日早間“上海金”定盤價發(fā)布儀式結束后，中國黃金協(xié)會會長、中國黃金集團公司總經(jīng)理宋鑫向記者掏出自己的手機，自豪之情溢于言表。令他自豪的是，全球最大黃金生產(chǎn)和消費國有了自己的基準價，世界黃金市場“中國”元素逐漸增多，人民幣國際化加速推進：19日，全球首個以人民幣計價的黃金基準價格在上海發(fā)布，首個“上海金”基準價定格于256.92元/克。

【發(fā)改委研究員：我國取消化石能源補貼將設時間表】

國家發(fā)改委研究員馮升波表示，我國將科學制定近期、中期和遠期的化石能源改革路線圖，有計劃有步驟地取消低效的化石能源補貼。

【國金證券：營改增、經(jīng)濟復蘇、資金趨緊等令中國債市四面楚歌】

國金證券分析師潘捷表示，營改增明顯利空債券，對銀行資金業(yè)務和部分現(xiàn)券業(yè)務影響較大，將導致商業(yè)銀行稅負上升；經(jīng)濟數(shù)據(jù)不斷超預期，管理層希望將錢從銀行間逼到實體去；4月面臨繳稅高峰，據(jù)往年繳稅將使得基礎貨幣流失4000億左右，央行近期投放的流動性并不足以彌補繳稅和其他因素帶來的基礎貨幣流失。目前幾乎沒有看好債市的理由。

【證監(jiān)會全面清查新三板非合格投資者】

證監(jiān)會非上市公眾公司監(jiān)管部近日召集證券公司進行座談，要求證券公司對所有開通新三板合格投資者權限的賬戶進行自查。此外，證監(jiān)會將新三板投資者的準入門檻進一步收緊，并對認定細節(jié)提出新要求。

【全國暫停“金融”相關字樣企業(yè)注冊】

互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治工作已經(jīng)啟動，在整治期內(nèi)，注冊名稱或經(jīng)營范圍出現(xiàn)跟“金融”有關字樣的機構，包括交易所、金融、資產(chǎn)管理、理財、基金、基金管理、投資管理、財富管理、股權投資基金、網(wǎng)貸、網(wǎng)絡借貸、P2P、股權眾籌、互聯(lián)網(wǎng)保險、支付等，均將暫停注冊。

三、數(shù)字新聞

【19省一季度GDP排行出爐 重慶同比增幅全國第一】

目前榜單總量前三名的是廣東、山東、河南，其中廣東、山東兩省GDP總量進入“萬億俱樂部”。從同比增幅來看，超過全國水平的有16省，其中重慶同比增幅10.9%居全國第一，墊底的河北僅增6.5%且低于全國水平。

【一季度個人房貸增加一萬億元】

中國人民銀行20日發(fā)布2016年一季度金融機構貸款投向統(tǒng)計報告。房地產(chǎn)貸款增速上升。3月末，人民幣房地產(chǎn)貸款余額22.51萬億元，同比增長22.2%，增速比上年末高1.3個百分點；一季度增加1.5萬億元，同比多增5045億元，增量占同期各項貸款增量的32.5%，比上年占比水平高1.9個百分點。

【仲量聯(lián)行：中國商業(yè)地產(chǎn)投資去年創(chuàng)新高國企和險資為主推手】

國際物業(yè)顧問--仲量聯(lián)行發(fā)布報告稱，中國商業(yè)地產(chǎn)投資市場去年創(chuàng)下紀錄新高，全年完成交易資產(chǎn)總值約1,500億元人民幣，預計未來幾年仍將快速成長，國有企業(yè)和保險資金是市場成長的重要推手。

【3月62個大中城市新房價格環(huán)比上漲】

國家統(tǒng)計局18日發(fā)布的3月70個大中城市住宅銷售價格變動情況顯示，新建商品住宅(不含保障性住房)與上月相比，70個大中城市中，上漲的城市有62個；環(huán)比價格變動中，最高漲幅為5.4%，最低為下降0.7%。國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師劉建偉表示，絕大多數(shù)城市房價環(huán)比上漲，上漲城市個數(shù)比上月大幅增加，總體漲幅擴大。