信貸資產證券化：銀行與中小企業的雙贏之途
發布日期：2011-12-13 來源：《上海證劵報》
在支持中小企業的9項金融財稅政策出臺后，拓展中小企業融資渠道的一系列中小企業融資創新產品不斷推出。但是，光靠直接融資，仍不足以支持中小企業的順利發展。而信貸資產證券化以其既能發揮銀行在信息搜集和處理方面的優勢，又能發揮市場在風險分散和資源優化配置上的優勢，對解決中小企業融資問題提供了一種新的混合式的方案，筆者以為，這是實現銀行和中小企業雙贏的重要途徑。
信貸資產證券化，是指把欠流動性但有未來現金流的信貸資產（如銀行的貸款、企業的應收賬款等）經過重組形成資產池，并以此為基礎發行證券。早在2005年4月，央行、銀監會共同頒布實施《信貸資產證券化試點管理辦法》，我國就已開始了信貸資產證券化第一批試點，并取得了階段性成果。但隨著國際金融危機的爆發，資產證券化成為眾矢之的，試點曾一度停滯。此外，當時國內金融系統不存在流動性緊缺問題，而當時國內銀行的盈利模式主要還是利息差，國內銀行存貸利差遠高于世界平均水平，銀行資產證券化動力不足，即便提前收回了流動性，也很難找到更好的收益率項目。今天，在中小企業融資難、金融機構創新加大等背景下，信貸資產證券化作為一種混合融資方式，為破解銀行資本約束與中小企業融資難提供了新思路。
首先，這能破解信貸增長與資本約束難題，提供全新的資本補充渠道。其次，有助于降低中小企業整體融資成本，這還有助于提高直接融資比重，增加金融體系彈性。根據中央轉變經濟發展方式要求，假設未來5年GDP年均增速8%或9%，以歷史經驗，相應的貸款年均增速為15%或18%，則未來5年銀行業需新增一級資本22000億至29000億，年均4400億至5800億。今年上半年，16家上市銀行中有14家公布了再融資計劃，融資規模總計達5156.5億元，從一個側面反映出商業銀行盈利能力降低以及資本金補充渠道不暢的缺陷。信貸資產證券化一方面可以為銀行提供一種資本補充渠道，另一方面可以通過提高信貸資產流動性，創造中間業務收入等方式，提高盈利能力，通過利潤留存補充資本。并且由于中小企業本身風險較高，銀行在了解客戶方面具有天然優勢，因此貸款比發行債券更有助于密切中小企業經營狀況，跟蹤資金使用情況，控制風險，提高資金運作效率。
當然，信貸資產證券化應嚴謹推出，還仍需完善配套制度。
信貸資產證券化作為一項創新的金融工具，涉及多個行業和環節。以我國現有的銀行、證券、信托分業經營、分業管理的模式，可能會對證券化過程有一定影響。央行和證監會共同發布的《試點管理辦法》只是部門規章，法律效力低。相關配套法律也不完善，合同法、稅法、擔保法等系列法律有待梳理和整合。比如在債務人人數眾多、分布廣泛、流動頻繁的場合下，當債權人轉讓權利，應當如何通知債務人；資產銷售過程中的所得稅、資本利得稅等問題。建議對資產證券化專門立法，確立統一的發行、上市、交易規則，建立資產證券化專門統一的法律體系，形成發展資產證券化良好的外部環境。
要設計出適合我國金融發展水平的信貸資產證券化產品及其制度框架，我們還需要創新思路。例如，資產證券化的“真實銷售”和“破產隔離”，出發點是為了使放入證券化資產池的基礎資產不受發起人的債權人的任何追索，進而保證證券投資人的權益，另一方面也使得任何投資者在購買資產支持證券后，無論遭到再大損失，也不能向基礎資產原先的持有銀行主張任何權利。這就容易產生貸款證券化過程中的道德風險。因此，在推行資產證券化的初期，可考慮出售貸款的銀行須持有部分風險級別相對較高的與原有貸款相關的債券。只要會計上處理恰當，這不僅與“破產隔離”和“真實銷售”原則并不沖突，還能使在市場上發行和流通的債券風險處于較低狀態。
長期以來，我國直接融資市場發展緩慢，債市投資者風險承受能力普遍較弱。目前國內債券的主要需求方是保險機構、基金公司和銀行等，不管從政策上還是在內部風險控制方面,這些機構對所投資的債券資質都有比較高的要求。信貸資產證券化產品如果沒有流動性良好的二級市場的支持，將導致轉讓成本升高，投資者將要求發起人提供更高的風險溢價，這就有可能削弱信貸資產證券化產品的低成本融資及高綜合收益優勢。為此，建議循序漸進地推行信貸資產證券化產品，為市場參與主體提供有效的風險管理工具，鼓勵投資者參與的深度與廣度并注意加強對投資者的監管和風險防范。
國家5A級協會