首批中小企業(yè)私募債券發(fā)行“滿月”
發(fā)布日期：2012-07-25 來源：天津日報(bào) 作者：岳付玉
天津北方網(wǎng)訊：被寄予厚望的中國第一批中小企業(yè)私募債試點(diǎn)發(fā)行一個(gè)月過去了，共計(jì)18.50億的發(fā)行量算不上驚艷。除了其中的一支債券――巨龍債的票面利率是13.50%外，其余私募債的票面利率全部在10%以下，足見首批“中國版高收益?zhèn)?rdquo;收益并不高，“中國版垃圾債”信用評級一點(diǎn)兒也不垃圾。
天津首單票面利率全國最低
3年期，票面利率7.30%，這就是天津首單中小企業(yè)私募債――天科債的發(fā)行利率。利率之低，聽上去多少有點(diǎn)兒讓人難以置信，也因此創(chuàng)下了中小企業(yè)私募債票面利率全國最低的紀(jì)錄。記者從該債的發(fā)行方天津天房科技發(fā)展有限公司董事長王天那里了解到，這個(gè)利率比他們向銀行貸款扣除地方財(cái)政貼息后的利率高不了多少。承銷商國泰君安方面表示，天科債賣得非常好，“雖然利率不高，但公司資質(zhì)好，又有信譽(yù)頗佳的母公司擔(dān)保，所以投資者還是很踴躍的。”
中小企業(yè)私募債，由于發(fā)行主體為非上市的中小微企業(yè)，跟上市企業(yè)相比，其財(cái)務(wù)狀況和信用資質(zhì)都要弱些，所以發(fā)行利率會較高，也因此有高收益?zhèn)蚶鴤Q。目前國內(nèi)1年期到2年期BBB+評級的債券收益率是在9%-10%之間。在國內(nèi)，評級等于或高于BBB的債券為投資級債券，低于BBB為投機(jī)級，CCC為垃圾級。評級越低，違約風(fēng)險(xiǎn)越高，收益率也就越高。由此可以推斷首批大部分私募債信用級別至少是在BBB+，因此說我國首批私募債“不垃圾”絕非言過其實(shí)。
兩原因致票面利率較低
一些業(yè)內(nèi)人士分析，主要有兩個(gè)原因造成首批中小企業(yè)私募債較低的票面利率。其一，中小企業(yè)私募債目前處在試點(diǎn)階段，試點(diǎn)范圍僅僅包括北京、上海、天津、廣東、江蘇、浙江、湖北和重慶，發(fā)行主體大多為資質(zhì)較好的企業(yè)，從而大大降低了違約風(fēng)險(xiǎn)；其二，目前整個(gè)資本市場都處于收益率下行階段，加上大部分私募債的集中發(fā)行，進(jìn)一步拉低了發(fā)行利率。
從發(fā)行量來看，如果以6月份18.50億的發(fā)行量作為平均每月發(fā)行規(guī)模，則全年中小企業(yè)私募債發(fā)行總量將在220億元人民幣左右，這些并不垃圾的債券多為銀行、證券、保險(xiǎn)、信托和基金等機(jī)構(gòu)所分食，VC/PE機(jī)構(gòu)可投規(guī)模較小。因而，不管從票面利率還是從規(guī)模量的角度來看，中小企業(yè)私募債目前都難以吸引VC/PE機(jī)構(gòu)。這與清科日前的調(diào)研結(jié)果“僅9%的VC/PE機(jī)構(gòu)表示會投資私募債”是一致的。
評級規(guī)范才能提振投資信心
三分之一以上的VC/PE機(jī)構(gòu)認(rèn)為針對中小企業(yè)私募債，由于信用評級不規(guī)范將加大違約風(fēng)險(xiǎn)。而目前，我國信用評級機(jī)構(gòu)的客觀性亟待提高。本市一位私募投資者對記者說，“只有信用評級規(guī)范了，投資者投資債券的信心才能增加。”
利率市場化被認(rèn)為是促進(jìn)中小企業(yè)私募債發(fā)展的又一大因素。利率市場化將迫使銀行為了吸引存款提升利率，將進(jìn)一步促進(jìn)金融衍生品市場的發(fā)展。而衍生品市場的發(fā)展，將為債券投資者提供債券相關(guān)類產(chǎn)品以規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)債券市場的發(fā)展。加之，隨著中小企業(yè)私募債過了試點(diǎn)階段，發(fā)行量會逐漸增加，其違約風(fēng)險(xiǎn)將逐漸顯露，其票面利率自然也會隨之升高。利率的升高與發(fā)行規(guī)模的增長，必將逐漸吸引更多的VC/PE機(jī)構(gòu)選擇投資被市場低估的私募債。本報(bào)記者岳付玉
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