美聯(lián)儲(chǔ)鷹派漸占上風(fēng) 就業(yè)成加息關(guān)鍵
發(fā)布日期：2014-08-22 來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：周艾琳
[ 隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，市場(chǎng)早已“嗷嗷待哺”，投資者急于探明究竟怎樣的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)才能“取悅”耶倫 ]
近期，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的“老鷹們”似乎略占上風(fēng)。
昨日凌晨，發(fā)布的7月29~30日美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議紀(jì)要顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)不斷改善，且通脹不斷接近目標(biāo)值。部分與會(huì)者認(rèn)為，鑒于雙重使命（通脹和就業(yè)率）的實(shí)現(xiàn)進(jìn)程快于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該較快結(jié)束政策寬松，否則可能導(dǎo)致中期超調(diào)。此外，與會(huì)者對(duì)前瞻指引提出了更“嚴(yán)苛”的要求，要求在貨幣政策正常化和首次加息前提供更早更清晰的額外信息。會(huì)議紀(jì)要公布后，美股和黃金價(jià)格急跌，美元指數(shù)和10年期美債收益率迅速上漲。
法國(guó)巴黎銀行(BNP)表示，該紀(jì)要對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化安排拋出了有力線索。尤其是在突出勞動(dòng)力市場(chǎng)改善方面，紀(jì)要內(nèi)容更傾向于一個(gè)鷹派轉(zhuǎn)折。
加息瞄準(zhǔn)勞動(dòng)力市場(chǎng)
此前，不少分析師預(yù)計(jì)，維持寬松立場(chǎng)的會(huì)議紀(jì)要將成美元指數(shù)上行“攔路虎”，現(xiàn)在看來(lái)并非如此。花旗外匯(CitiFX)策略師Richard Cochinos分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要反映出更強(qiáng)勁的立場(chǎng)分歧和經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，F(xiàn)OMC內(nèi)部“鷹鴿對(duì)立”局勢(shì)的加劇或是未來(lái)政策轉(zhuǎn)變的征兆。
就加息預(yù)期而言，許多與會(huì)者指出，如果雙重使命的實(shí)現(xiàn)進(jìn)程快于預(yù)期，則應(yīng)該更早地結(jié)束政策寬松。一些與會(huì)者認(rèn)為，依照目前進(jìn)度來(lái)看，已足以撤出超級(jí)寬松的貨幣政策，否則可能導(dǎo)致中期失業(yè)率和通脹超調(diào)。
與會(huì)者對(duì)于FOMC的前瞻指引也越發(fā)表示不滿，F(xiàn)OMC聲明中表明的首次加息時(shí)點(diǎn)晚于他們認(rèn)為適當(dāng)?shù)臅r(shí)點(diǎn)，且聲明中聯(lián)邦基金利率水平低于他們認(rèn)為恰當(dāng)?shù)乃健４送猓麄儞?dān)心FOMC聲明可能讓人們誤以為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)勞動(dòng)力資源利用率不足的擔(dān)心在加強(qiáng)。許多委員表示，對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)利用率的措辭需要更改，特別是若勞動(dòng)力市場(chǎng)改善程度持續(xù)好于預(yù)期。
就經(jīng)濟(jì)情況來(lái)說(shuō)，盡管與會(huì)者們普遍認(rèn)為，美國(guó)一季度GDP增速下滑是暫時(shí)的，但一些人指出這增加了前景的不確定性，需要關(guān)注生產(chǎn)、消費(fèi)和就業(yè)市場(chǎng)。
美聯(lián)儲(chǔ)青睞的個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）指標(biāo)在二季度更快速上升，擴(kuò)大家庭消費(fèi)的關(guān)鍵因素不斷強(qiáng)化，如股市和房?jī)r(jià)上升，且個(gè)人可支配收入在二季度持續(xù)上行。盡管密歇根信心指數(shù)顯示消費(fèi)者情緒在7月初有所走低，但這僅較上半年均值小幅下行。
從勞動(dòng)力市場(chǎng)來(lái)看，總體條件不斷改善。與會(huì)者認(rèn)同勞動(dòng)力市場(chǎng)改善強(qiáng)于預(yù)期，且不斷接近長(zhǎng)期正常目標(biāo)，但就勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟程度和衡量標(biāo)準(zhǔn)仍存分歧。具體數(shù)據(jù)顯示，7月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)強(qiáng)勢(shì)上行，且第二季度月均增幅是2012年一季度以來(lái)之最。
就政策溝通而言，參會(huì)者認(rèn)為，F(xiàn)OMC在逐步收緊貨幣政策前為市場(chǎng)提供更多細(xì)節(jié)信息。其中的關(guān)鍵點(diǎn)有兩方面，一是向市場(chǎng)描繪清晰政策圖景；二是維持政策靈活性，確保能就情況的變化及時(shí)調(diào)整正常化措施。此外，與會(huì)者要求對(duì)貨幣政策恢復(fù)正常化作更多分析，并在下次會(huì)議上對(duì)此進(jìn)行更多討論。
就融資條件來(lái)看，盡管地緣政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)時(shí)打壓投資者情緒，但總體融資條件放寬。其中，10年期和30年期國(guó)債收益下降20個(gè)基點(diǎn)；市場(chǎng)信貸條件進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，銀行已放寬其信貸標(biāo)準(zhǔn)，且商業(yè)住宅信貸需求走強(qiáng)； 然而，個(gè)人住宅抵押貸款仍顯緊張。
好戲連臺(tái)
考慮到本周四至周六(8月21日至23日)登場(chǎng)的杰克遜霍爾會(huì)議，投資者已經(jīng)適度降低了本次FOMC會(huì)議紀(jì)要的重要性。鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期的引導(dǎo)越發(fā)重要，這場(chǎng)題為“重估勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)態(tài)”的論壇也引得各界人士密切關(guān)注。
摩根大通(J.P. Morgan)私人銀行高級(jí)分析師Jeff Greenberg指出：“美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要將告訴我們?nèi)芮鞍l(fā)生的事情，而考慮到杰克遜霍爾年會(huì)可能發(fā)出政策轉(zhuǎn)變的信號(hào)，其重要性更大。盡管它只是一場(chǎng)學(xué)術(shù)會(huì)議，但已吸引了全球眼球。”
耶倫將于8月22日(周五)在該年會(huì)上發(fā)表講話。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，市場(chǎng)早已“嗷嗷待哺”，投資者急于探明究竟怎樣的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)才能“取悅”耶倫。
分析人士認(rèn)為，該年會(huì)主題較寬泛，提供了大量的討論空間，例如為何刺激政策實(shí)施五年之久仍未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。屆時(shí)，耶倫將深入剖析勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)能，具體將包括：勞動(dòng)力市場(chǎng)為何疲態(tài)不消、薪資水平緣何持續(xù)承壓，以及美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期失業(yè)方面所肩負(fù)的重任等。
國(guó)家5A級(jí)協(xié)會(huì)