國家5A級(jí)協(xié)會(huì)
全國先進(jìn)社會(huì)組織
國家中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺(tái)
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11月19日國務(wù)院常務(wù)會(huì)再次聚焦融資難，提出新的融十條。 降融資成本仍是現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)政策的核心目標(biāo)之一，除了維持適度寬松的貨幣環(huán)境之外，中央正在加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革解決融資難。 目前融資難并非總量問題，而是結(jié)構(gòu)問題。盡管央行今年采取了諸多定向?qū)捤纱胧径荣J款利率仍在上行，信托收益率也沒有明顯下行，核心原因兩個(gè)：一是經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好低迷，三季度貸款利率上浮比例明顯增加。二是融資渠道不夠通暢。表內(nèi)融資受到額度管理和存貸比限制，直接融資的渠道尚不通暢，導(dǎo)致非標(biāo)萎縮之后大量的融資需求找不到出口。 從新的融十條來看，主要是從打通融資渠道入手。重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)新亮點(diǎn)： 第一，增加存貸比彈性。我們此前曾提示，存貸比的進(jìn)一步調(diào)整很可能在年內(nèi)上國務(wù)院常務(wù)會(huì)，目前看基本符合預(yù)期。外匯占款低增長和銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)多元化的新常態(tài)之下，存貸比的調(diào)整只是時(shí)間問題。本次會(huì)將同業(yè)存款來源計(jì)帳細(xì)分，非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款納入一般性存款（通俗來說，就是余額寶會(huì)被納入了）。 影響：若非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款納入一般性存款，理論上的最大值是釋放7.4萬億人民幣信貸，但考慮銀行資產(chǎn)端業(yè)務(wù)相應(yīng)調(diào)整、實(shí)體信貸需求疲軟以及央行信貸額度控制，實(shí)際可釋放的人民幣信貸或不及預(yù)期。此外，若非存款類同業(yè)存款納入一般性存款，存款準(zhǔn)備金也將多補(bǔ)繳1.76萬億（按9.8萬億非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款和18%的存準(zhǔn)率計(jì)算），至少需下調(diào)三次存準(zhǔn)率對(duì)沖。如果考慮到存準(zhǔn)率下調(diào)和存貸比放松均會(huì)提升貨幣乘數(shù)，央行下調(diào)存準(zhǔn)金率的次數(shù)恐不及預(yù)期，這會(huì)對(duì)銀行間資金面有收緊作用，但沖存款意愿下降可降低銀行間利率的波動(dòng)性。 第二，加快股票發(fā)行注冊(cè)制改革。非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)之后，大量的融資需求需要直接融資來承接，包括債券市場和股票市場融資，但中國這兩項(xiàng)融資的比例不到15%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家以及印度、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體70%以上的平均水平。其中股票市場的差距尤為明顯。 影響：1）明確提出取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，可以讓更多企業(yè)獲得上市通行證，尤其是那些現(xiàn)階段無法盈利但卻擁有極高成長性的“潛力股”企業(yè)將直接受益，打破企業(yè)擴(kuò)張和技術(shù)創(chuàng)新的融資瓶頸。2）此外，這也將有效減少過去審批制之下產(chǎn)生的“尋租成本”，切實(shí)降低企業(yè)融資成本。 第三，加快從貿(mào)易開放到資本開放。資本開放是雙向的。一方面，支持跨境融資，讓中國企業(yè)從發(fā)達(dá)市場相對(duì)發(fā)達(dá)的金融體系中獲取低成本資金，尤其是便宜的債權(quán)資金，美國1年期貸款利率不到3%，日本不到2%，遠(yuǎn)低于國內(nèi)接近7%的水平。另一方面，創(chuàng)新外匯儲(chǔ)備運(yùn)用，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和中國裝備“走出去”。4萬億外匯儲(chǔ)備已成不可承受之重，要實(shí)現(xiàn)保值增值必須摒棄過去集中管理、大量配置美債的思路，應(yīng)該更多的藏匯于民，過去大規(guī)模向中投注資的方式雖可化解國內(nèi)資金困局，同時(shí)提高外儲(chǔ)收益，但在當(dāng)前環(huán)境下可能造成人民幣貶值壓力，未來通過注資多邊金融機(jī)構(gòu)或其他方式向私人部門提供外匯融資不失為次優(yōu)選擇，近期注資絲路基金、金磚銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行都是這一思路的體現(xiàn)。 影響：1）跨境融資將在審批等環(huán)節(jié)更加便利，擁有海外融資經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)將更容易獲得低成本海外資金，相對(duì)受益。2）外匯儲(chǔ)備更多的用于支持中國企業(yè)走出去，尤其是參與一帶一路建設(shè)和產(chǎn)能輸出，相關(guān)的交通、運(yùn)輸、通信、裝備制造等企業(yè)將相對(duì)受益。 |
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