上半年公開市場凈投放1590億 回籠力度前緊后松
發布日期：2010-06-30 來源：中國證券報-中證網 作者：葛春暉
統計顯示，上半年公開市場累計實現凈投放1590億元。前緊后松的回籠操作，使資金面經歷了由過度寬松到全面吃緊，再到“旱情”趨于緩解的過程。分析人士表示，考慮到維護流動性適度寬松的需要以及7月份公開市場到期量仍處高位，預計7月份公開市場有望維持凈投放格局。
操作力度前緊后松
國際金融危機蔓延后，我國貨幣供應急劇擴張，資金面一度處于極度寬松狀態。為了使銀行體系流動性回到適度寬松，今年以來央行采取了一系列的緊縮性貨幣政策。
在公開市場上，緊縮措施表現為4月8日重啟3年期央票發行，并在1至4月份累計實現凈回籠5820億元。加上上調法定存款準備金率、新增財政存款以及信貸規模限制等因素，銀行體系內流動性急劇下降。據分析人士測算，5月10日第三次上調法儲率之后，金融機構超儲率已低至1.5%左右，大行超儲率更是低至1%以下。也正是由此時開始，銀行體系資金“旱情”全面爆發，貨幣市場利率持續上揚，6月初回購利率一度創下年內新高。
鑒于資金面吃緊，央行開始通過公開市場向銀行體系大力注入流動性。截至上周，公開市場已連續5周實現凈投放，累計向市場輸血7160億元。另外，本周二(29日)央行通過發行1年期央票回籠550億元后，6月份公開市場操作宣告結束。據統計，6月公開市場到期7800億元，為今年以來各月到期資金量的峰值，央行累計回籠2630億元，當月凈投放量高達5170億元，為連續第二個月凈投放。至此，加上5月份凈投放的2240億元，上半年公開市場最終實現凈投放1590億元。
連續的大規模凈投放后，目前回購利率漲勢已得到遏制，資金面旱情初步緩解。
央票發行利率短升長降
上半年公開市場上的另一明顯特征，是央票發行利率的“短升長降”。
3年期央票自4月8日隔周發行以來，發行利率連續五期下行，由最初的2.75%跌至6月3日的2.68%后企穩。短期限的央票則步入利率上行之旅。其中，1年央票發行利率由1.9264%連續兩周上行至6月8日的2.0929%后再度企穩；3月央票則連續四周上行，由原來的 1.4088%上行至6月10日的4.04%后企穩。
對于央票發行利率的上述走勢，分析人士表示，長短期限央票利率的重新定位，有利于引導市場需求合理分布，平衡貨幣政策工具的期限結構。此外，“短升”的同時“長降”，也顯示出央行穩定加息預期的意圖。
7月份有望繼續凈投放
據Wind統計，下半年公開市場的月度到期資金量相差懸殊，其中到期資金量最大的是7月份，高達7480億元，而11、12月份則僅為 925億和900億元。由此看來，未來央行平滑流動性的壓力仍然不小。
就即將到來的7月份而言，繼續實現凈投放仍是大概率事件。中金公司表示，在央行連續凈投放的累積效應影響下，6月底銀行超儲率應該已回升到2%附近。而7月份超儲率能否繼續回升或至少不再出現回落，是支持資金面能否持續好轉的關鍵。結合財政存款季節性增加和外匯占款增量小幅回升的因素考慮，超儲率要避免重新出現回落，央行在7月份有必要繼續通過公開市場凈投放資金。
此外，分析師指出，考慮到匯改重啟后央行將暫時保持央票利率的平穩，而目前一二級利差依然存在，所以央票發行量仍將維持在低位，這也使得7月份公開市場操作很有可能仍是凈投放。
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