健全中小企業(yè)直接債務(wù)融資體系
發(fā)布日期：2011-04-01 來(lái)源：光明日?qǐng)?bào)
改革開放30年來(lái)，我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展迅速，已成為繁榮經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大就業(yè)、調(diào)整結(jié)構(gòu)、推動(dòng)創(chuàng)新、催生新產(chǎn)業(yè)及建設(shè)和諧社會(huì)不可或缺的重要力量。但與此同時(shí)，制約我國(guó)中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大的融資渠道不暢、融資方式單一、資金短缺等問(wèn)題也更加突出，中小企業(yè)融資難仍是制約中小企業(yè)發(fā)展的主要障礙。在改善銀行貸款和股權(quán)融資環(huán)境的同時(shí)，充分發(fā)揮直接債務(wù)融資工具的作用，將成為破解中小企業(yè)融資困局的新途徑。
在目前條件下，建立，可以進(jìn)一步發(fā)揮金融市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的“輸血”、“活血”與“造血”功能，實(shí)現(xiàn)對(duì)中小企業(yè)直接融資的資源配置與風(fēng)險(xiǎn)管理，最終建立起直接債務(wù)融資市場(chǎng)支持中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。這也有利于完善多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，積極擴(kuò)大直接融資規(guī)模，滿足多樣化的投融資需求。
一是扎實(shí)推進(jìn)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，培育助推中小企業(yè)發(fā)展的和諧環(huán)境。
要建立健全中小企業(yè)直接債務(wù)融資體系，首先必須營(yíng)造有利于中小企業(yè)融資的良好外部環(huán)境，破除中小企業(yè)面臨的“規(guī)模歧視”和“所有制歧視”，搭建中小企業(yè)融資“綠色通道”、完善中小企業(yè)融資“信用體系”、構(gòu)筑中小企業(yè)融資“長(zhǎng)效機(jī)制”，形成支持中小企業(yè)發(fā)展的良好社會(huì)氛圍。應(yīng)進(jìn)一步簡(jiǎn)化公司債、企業(yè)債的發(fā)行核準(zhǔn)程序，完善短期融資券、中期票據(jù)注冊(cè)發(fā)行“綠色通道”制及不占用主承銷商通道等針對(duì)性措施，為中小企業(yè)發(fā)債創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)，避免將很多優(yōu)秀的中小企業(yè)擋在債券市場(chǎng)門外。
要建立健全適合中小企業(yè)特點(diǎn)的信用征集體系、信用調(diào)查機(jī)制及評(píng)級(jí)發(fā)布制度，提升中小企業(yè)自身融資能力，推進(jìn)建立“守信受益、失信懲戒”的信用約束機(jī)制，增強(qiáng)中小企業(yè)信用意識(shí)。與此同時(shí)，要適時(shí)修改企業(yè)債券規(guī)模、利率管制等現(xiàn)行條例中不利于中小企業(yè)發(fā)債的約束條件，取消中小企業(yè)債券利息所得稅，落實(shí)符合條件的中小企業(yè)信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)免征營(yíng)業(yè)稅的措施，增強(qiáng)中小企業(yè)債券的吸引力。
二是建立多層次、廣覆蓋、可持續(xù)的直接債務(wù)融資平臺(tái)，形成功能互補(bǔ)的中小企業(yè)直接融資創(chuàng)新機(jī)制。
直接債務(wù)融資平臺(tái)能有效補(bǔ)充中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的不足，對(duì)拓寬中小企業(yè)融資渠道、推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展、完善多層次資本市場(chǎng)體系、滿足多樣化投融資需求都有重大意義。要通過(guò)擴(kuò)大投資者范圍、培育合格機(jī)構(gòu)投資者、建立規(guī)范完善的中小企業(yè)融資擔(dān)保體系、健全中小企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理等措施，穩(wěn)步擴(kuò)大中小企業(yè)短期融資券發(fā)行規(guī)模，形成量的積累。同時(shí)，創(chuàng)新中小企業(yè)集合票據(jù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。試點(diǎn)由具有成長(zhǎng)型的中小企業(yè)或創(chuàng)投機(jī)構(gòu)針對(duì)特定投資者發(fā)行高收益?zhèn)靡蕴嵘砷L(zhǎng)型中小企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展能力，并通過(guò)引入定向發(fā)行方式進(jìn)一步做大、做深直接債務(wù)融資市場(chǎng)。
三是防范與化解中小企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)，形成有效的風(fēng)險(xiǎn)處置制度安排。
建立系統(tǒng)的直接融資風(fēng)險(xiǎn)處置制度，能提高中小企業(yè)的信用度，也能增強(qiáng)投資者對(duì)中小企業(yè)債券的信心，形成中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范和處置的長(zhǎng)效機(jī)制。中小企業(yè)要始終堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)可控、有序創(chuàng)新”的基本原則，完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制、對(duì)沖機(jī)制和退出機(jī)制。其一，要引入專業(yè)債券信用增進(jìn)制度，完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。比如將商業(yè)銀行中小企業(yè)貸款證券化或是通過(guò)ABS（資產(chǎn)支持債券）、MBS（抵押支持債券）、CDO（擔(dān)保債務(wù)憑證）等產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)中小企業(yè)債券資產(chǎn)的證券化等，提高資產(chǎn)流動(dòng)性并促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散。其二，要推動(dòng)債券違約保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新，完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。短期內(nèi)，現(xiàn)有保險(xiǎn)公司創(chuàng)新債券違約保險(xiǎn)產(chǎn)品同時(shí)可與專業(yè)債券信用增進(jìn)公司一起，建立我國(guó)債券違約保險(xiǎn)產(chǎn)品的分保及再保險(xiǎn)制度。未來(lái)將逐步推動(dòng)人民幣信用違約掉期（CDS）產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)人民幣CDS標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議、制度試點(diǎn)及交易清算機(jī)制確立。其三，要完善債權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)換通道，健全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制。通過(guò)開發(fā)可轉(zhuǎn)換債、附認(rèn)股權(quán)證債、分離可轉(zhuǎn)債等債股結(jié)合類產(chǎn)品，依托創(chuàng)業(yè)板平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本有序退出，同時(shí)促進(jìn)中小企業(yè)融資渠道暢通。
四是多管齊下、多策并舉，形成“三位一體”中小企業(yè)直接債務(wù)融資監(jiān)督機(jī)制。
業(yè)務(wù)主管部門、自律組織以及市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)各司其職、同心協(xié)力地構(gòu)建“三位一體”的中小企業(yè)直接債務(wù)融資監(jiān)管機(jī)制，以防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、降低融資成本，提高融資效率，化解融資難題。
首先，業(yè)務(wù)主管部門要“兩手抓”，既要實(shí)施外部監(jiān)督，更要做好信用信息服務(wù)。要從保持直接債務(wù)融資市場(chǎng)功能監(jiān)管的一致性和完整性出發(fā)，依法對(duì)中小企業(yè)直接融資行為以及外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)服務(wù)進(jìn)行有效的業(yè)務(wù)監(jiān)督，推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展；同時(shí)要完善中小企業(yè)征信系統(tǒng)，為中小企業(yè)融資提供更加方便快捷的查詢服務(wù)。
其次，行業(yè)協(xié)會(huì)及自律組織應(yīng)發(fā)揮所長(zhǎng)，在政策保障、組織協(xié)調(diào)、融資診斷、項(xiàng)目育成、信息咨詢及政企互動(dòng)等方面通力合作，促進(jìn)中小企業(yè)直接債務(wù)融資育成機(jī)制的建立。另外，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)作為自律組織，同時(shí)也是市場(chǎng)成員與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的橋梁，要推動(dòng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)形成有利于產(chǎn)品創(chuàng)新的政策環(huán)境，并積極引導(dǎo)市場(chǎng)成員根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行自主創(chuàng)新。
最后，市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)要增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任感和主動(dòng)服務(wù)意識(shí)，消除中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)之間的信息不對(duì)稱，促使中小企業(yè)直接融資在符合市場(chǎng)規(guī)則的條件下良性發(fā)展。
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國(guó)家5A級(jí)協(xié)會(huì)