中國CPI是否已現(xiàn)拐點(diǎn)？
發(fā)布日期：2011-10-11 來源：價(jià)值中國 作者：易憲容
導(dǎo)致當(dāng)前國內(nèi)CPI上漲的基礎(chǔ)條件沒有改變。
如果房價(jià)不出現(xiàn)全面下調(diào)，以為僅是CPI下降那是不可能的。
10月14日，9月份的CPI將公布。從今年6月份開始，國內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）站在6%以上已經(jīng)有三個(gè)月了。但早在三個(gè)月前，就有人認(rèn)為CPI將出現(xiàn)拐點(diǎn)。面對(duì)國內(nèi)通貨膨脹壓力不減，歐美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)而下，國內(nèi)的貨幣政策是盯著CPI呢，還是面臨可能增長下滑的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)政策上的轉(zhuǎn)向，這是市場(chǎng)最為關(guān)注的問題。甚至有人指出，面對(duì)過高的通貨膨脹及經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)貨幣政策面臨艱難的抉擇。因此，中國CPI是否出現(xiàn)拐點(diǎn)將是國內(nèi)貨幣轉(zhuǎn)向根本所在。
對(duì)于國內(nèi)通貨膨脹及貨幣政策，更多的人只是會(huì)站在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)角度來看、來分析，這樣往往會(huì)得出與中國實(shí)際情況相差很遠(yuǎn)的結(jié)論。比如中國CPI問題，看上來其指標(biāo)體系與國際慣例接軌，其分類與統(tǒng)計(jì)方式與成熟市場(chǎng)不分軒輊，但實(shí)際上兩者相差十萬八千里。
一是中國經(jīng)濟(jì)是一個(gè)開放度不同的經(jīng)濟(jì)體。當(dāng)擴(kuò)張性貨幣政策讓大量的流動(dòng)性涌入市場(chǎng)時(shí)，這些流動(dòng)性并非如美國那樣。美國量化寬松的貨幣政策是讓市場(chǎng)貨幣泛濫，但這些貨幣并沒有留在國內(nèi)而流向國際市場(chǎng)。但中國則不然，2009年－2010年，中國政府也實(shí)行比美國還要量化寬松的貨幣政策，銀行信貸出現(xiàn)過度擴(kuò)張，同樣大量的貨幣從銀行體系流出。但是由于中國金融體系開放度很低，甚至資本項(xiàng)目下沒有開放，因此大量流動(dòng)性從銀行體系涌出只能呆在國內(nèi)市場(chǎng)。過度擴(kuò)張的流動(dòng)性先是流向國內(nèi)種種資產(chǎn)，特別是房地產(chǎn)，推高房價(jià)，導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫迅速吹大，繼而使國內(nèi)房價(jià)快速飚升（兩年內(nèi)房價(jià)上漲估計(jì)達(dá)到100%），最后高價(jià)格水平一定會(huì)傳導(dǎo)到整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活。
二是國內(nèi)房價(jià)快速飚升為何直到2011年才傳導(dǎo)到CPI價(jià)格上來。這主要是與中國CPI統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系有關(guān)。因美國其CPI體系是以居住類為主導(dǎo)（居住類占42.7%），因此，不僅美國金融體系高度開放可以讓大量流動(dòng)性流向外國，而且由于住房價(jià)格持續(xù)低迷從而使得居住類消費(fèi)價(jià)格上漲過小；而中國CPI體系則是以食品為主導(dǎo)（食品類占30.5%），盡管國內(nèi)房價(jià)快速飚升，但是由于居住類所占比重小，從而使得只有當(dāng)食品價(jià)格全面上漲時(shí)，中國CPI才會(huì)快速漲上去。中國食品又是以農(nóng)產(chǎn)品為上游產(chǎn)品。在中國，農(nóng)產(chǎn)品是一個(gè)生產(chǎn)者最多、市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻最低的完全性競(jìng)爭市場(chǎng)、產(chǎn)品生產(chǎn)周期短等特征市場(chǎng)。因此，只有當(dāng)國內(nèi)各種產(chǎn)品全面上漲后，農(nóng)產(chǎn)品才會(huì)上漲。因此，食品的價(jià)格上漲也是最后。不過，當(dāng)國內(nèi)價(jià)格水平上漲最后傳導(dǎo)到農(nóng)產(chǎn)品引起CPI全面上漲時(shí)，它并非意味著CPI上升會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，反之是意味著新一輪的價(jià)格又開始。因此，要國內(nèi)CPI出現(xiàn)拐點(diǎn)就得讓其上漲的基礎(chǔ)性條件發(fā)生根本性變化，否則國內(nèi)CPI要想快速回落并非易事。
從8月份的CPI變化的情況來看，看上去是漲幅比7月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。但是8月份CPI的回落更多的不是消費(fèi)價(jià)格水平回落，而更多的是翹尾因素所導(dǎo)致，不僅食品類的價(jià)格還在上漲，而且非食品類的價(jià)格也在上漲。再加上，導(dǎo)致當(dāng)前國內(nèi)CPI上漲的基礎(chǔ)條件沒有改變，那么9月份的CPI要想快速回落當(dāng)然是不可能的。比如，今年1-8月份銀行信貸增加仍然達(dá)到5.2萬億，比2010年同期的5.7萬億是減少5000億，但是與2006-2007年3.2萬億及3.6萬億相比（為何不用2008年的數(shù)據(jù)，因?yàn)樾刨J過度增長是從2008年11月開始），今年銀行信貸增長仍然高一倍以上。也就是說，當(dāng)前的銀行信貸增長如果與特殊時(shí)期的貨幣超發(fā)期相比當(dāng)然是有所收緊，但是要讓當(dāng)前的銀行信貸增長回到常態(tài)還有很大差距。再加上當(dāng)前銀行信用的擴(kuò)張?jiān)缇陀杀韮?nèi)移到表外，中國版的影子銀行盛行，及外匯的涌入，更是使得貨幣泛濫的局面改變不大。
從國際市場(chǎng)變化的情況來看，全球股市巨大震蕩，歐美日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的困難，使得全球原油及大宗商品的價(jià)格開始大幅下降，國內(nèi)輸入型的通貨膨脹有所減弱，但是這些變化的滯后性短期內(nèi)是無法反映在國內(nèi)CPI上來。比如紐約國際原油的價(jià)格早就由110美元/桶回落到80美元/桶，但國內(nèi)成品油的價(jià)格沒有由此而隨之回落。
更為重要的當(dāng)前國內(nèi)通貨膨脹的壓力，最大的問題還在于泛濫的貨幣導(dǎo)致國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫并沒有由于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策出臺(tái)有所擠出，反而是今年上半年不少地方房價(jià)仍然處于上漲的態(tài)勢(shì)中。我們可以看到，在2009年初到2011年6月底國內(nèi)各地房價(jià)處于快速飚升時(shí)期。2008年底全國住房均價(jià)（即住房銷售總額除住房銷售總面積，用這個(gè)數(shù)據(jù)可能比政府公布的房價(jià)指數(shù)更為說明問題）為3576元/平方米，2009年底全國住房均價(jià)為4459/平方米，比2008年底上漲了24.7%。即使房地產(chǎn)宏觀調(diào)控一年多的2011年6月底全國住房均價(jià)為5188/平方米，比2010年底上漲9.82%。
也就是說，國內(nèi)房價(jià)不僅于2009年和2010年出現(xiàn)快速上漲，而且在房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策力度如此大的2011年，其上漲態(tài)勢(shì)并沒有改變。房價(jià)快速上漲，一定會(huì)推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)各種價(jià)格水平全面上升。在今年上半年房價(jià)仍然上漲達(dá)到近10%的情況下，它不僅影響到PPI的價(jià)格一直處于高位，也會(huì)直接推CPI上漲。因此，如果房價(jià)不出現(xiàn)全面下調(diào)，以為僅是CPI下降那是不可能的。再加上，政策性因素導(dǎo)致資源性價(jià)格上漲、各地自然災(zāi)害頻繁等，這些都是導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹壓力不可能短期內(nèi)改變的因素。這樣，未來幾個(gè)月內(nèi)通貨膨脹壓力仍然會(huì)很大。以為中國當(dāng)前的CPI會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)有些天真了。
因此，在當(dāng)前的背景條件下，市場(chǎng)不少人士以為中國CPI已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，并以此為依據(jù)以為央行的貨幣政策會(huì)出現(xiàn)重要的轉(zhuǎn)向，可能是沒有了解到中國實(shí)際情況。
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