熱衷渠道無懼風(fēng)險 民營上市公司競相出海并購
發(fā)布日期：2011-11-16 來源：上海證券報
今年以來，中國企業(yè)在全球跨國并購舞臺上的角色越來越重要，不管是案例數(shù)量還是并購金額均屢創(chuàng)新高。隨著歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延，歐洲資產(chǎn)價格不斷下降，而借助資本市場手有余錢的民企上市公司則難抑“走出去”的沖動。近期多家上市公司紛紛宣布海外并購計劃。
海外并購熱衷品牌與渠道
據(jù)本報記者統(tǒng)計，僅僅上周就先后有金亞科技(300028,股吧)、寧波華翔(002048,股吧)、長城電腦(000066,股吧)子公司（H股上市公司冠捷科技）、藍(lán)帆股份(002382,股吧)和興森科技(002436,股吧)等5家上市公司公布了海外并購事宜。這些公司涉及的并購對象多以銷售渠道見長。
“以前，中國企業(yè)海外并購多以國有企業(yè)對外收購資源類項(xiàng)目為主，但現(xiàn)在，國內(nèi)企業(yè)對于通過并購獲取國外技術(shù)、品牌和市場渠道的偏好逐漸顯現(xiàn)。”金杜律師事務(wù)所合伙人聶衛(wèi)東表示。
細(xì)研各家并購方案可發(fā)現(xiàn)，近期國內(nèi)企業(yè)“走出去”的新特點(diǎn)可以歸納如下：第一，并購主體多元化，此波出海浪潮以民營企業(yè)居多；第二，并購標(biāo)的由資源類資產(chǎn)向技術(shù)、品牌和渠道轉(zhuǎn)移；第三，大多數(shù)并購公司所在地集中在歐洲。
長期關(guān)注海外并購的商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育對此表示，此前，國內(nèi)企業(yè)的海外并購案已經(jīng)顯露出熱衷并購品牌與渠道這一特點(diǎn)，“據(jù)商務(wù)部官方統(tǒng)計，截至2010年末，我國對外直接投資存量分布第一大行業(yè)是租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，占30.7%，批發(fā)和零售業(yè)是第四大行業(yè)，占13.2%，所謂品牌和渠道，正是分別分布于這兩個行業(yè)之中。采礦業(yè)僅僅是我國對外直接投資存量分布第三大行業(yè)，只是因?yàn)閱蝹€項(xiàng)目較大，所以比較引人注目。”
至于中國企業(yè)海外直接投資涌向品牌和渠道，在他看來，“這是非常正常的現(xiàn)象，因?yàn)橹袊鞘澜绻S，對外直接投資重要目標(biāo)之一就是開拓海外銷路，提高出口效益，而切入流通渠道、取得品牌，正是實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的手段。至于目前的并購較多集中于歐洲，則是因?yàn)槌鲇诔讋訖C(jī)，而且歐洲是我國最大單一出口市場。”
出海并購最佳時刻來臨
對上市公司集群出海現(xiàn)象，專門服務(wù)于中國企業(yè)進(jìn)行海外資本運(yùn)作的綜合金融服務(wù)商沃特（中國）財務(wù)集團(tuán)首席執(zhí)行官張志浩認(rèn)為，考慮到歐洲整體經(jīng)濟(jì)狀況和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，目前已是中國企業(yè)進(jìn)行海外并購的“perfect timing”（最佳時刻）。
12月份將在廣州舉辦峰會著重探討“中國企業(yè)海外并購機(jī)遇與風(fēng)險話題”的沃特曾做了一次內(nèi)部調(diào)查，顯示近幾年來超過50%企業(yè)有海外收購的需求。在張志浩看來，中國企業(yè)，尤其是中小企業(yè)轉(zhuǎn)型期間的瓶頸并非融資，而是缺乏技術(shù)以及品牌。而收購正是實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的捷徑。
梅新育則對記者表示，“歐洲是我國第一大單一出口市場，本來就是對外直接投資潛力較大的地區(qū)，次貸危機(jī)和去年爆發(fā)綿延至今的歐債危機(jī)，又降低了投資成本也降低了市場進(jìn)入壁壘。以前不愿意接受中國投資的國家，現(xiàn)在也要降低身段堆出滿臉笑容來招攬中資了。”
而正在運(yùn)作海外并購事項(xiàng)的上市公司則希冀出海行動能得到更多的國家政策扶持。有不愿具名的上市公司高管對記者表示，國內(nèi)對于海外并購的審查制度也相對滯后，項(xiàng)目審批過程過于耗時也使得中國企業(yè)海外并購不確定風(fēng)險陡增。“站在國家安全和國有資產(chǎn)增值保值角度，對國企海外并購相對謹(jǐn)慎還情有可原，逐漸增多自負(fù)盈虧的民企海外并購應(yīng)該有更寬松的審批監(jiān)管環(huán)境。”
海外并購風(fēng)險何在
梅新育認(rèn)為，海外并購風(fēng)險任何時候都會有，主要看企業(yè)投資是否量力而行。特有的風(fēng)險就是歐洲經(jīng)濟(jì)蕭條可能持續(xù)較長時間，致使投資達(dá)不到預(yù)期收益率。
麥肯錫統(tǒng)計顯示，過去20年里，全球大型企業(yè)兼并案中真正達(dá)到預(yù)期效果的比例不足50%，而中國67%的海外收購不成功。僅2008年中國企業(yè)海外并購損失合計就達(dá)到約2000億元人民幣左右。
瑞銀董事總經(jīng)理亞洲投資銀行部主管金弘毅指出，“中國企業(yè)對外并購上面臨文化對接、后期整合的巨大挑戰(zhàn)。海外并購并非技術(shù)性問題，而是中小企業(yè)家必須在企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、行為模式等一系列方面做出調(diào)整。”
“上市公司盲目去海外抄底，尤其是重在收購品牌、渠道的收購存在風(fēng)險很大。”萬商天勤律師事務(wù)所合伙人邱建告訴記者。在他看來，國內(nèi)企業(yè)容易處于信息鏈末端，缺少主動獲取信息的能力，在交易中被迫接受較高價格。
“任何交易都存在風(fēng)險，關(guān)鍵是看能否通過各種途徑對風(fēng)險進(jìn)行全面評估。在收購過程中，收購方對并購目標(biāo)信息調(diào)查不夠全面，不同市場對于信息的保護(hù)存在巨大差異，國內(nèi)企業(yè)可能存在因不了解而需要在交易完成后還需巨大的成本彌補(bǔ)失誤，甚至導(dǎo)致已進(jìn)行長時間談判的交易中途夭折。”邱建補(bǔ)充道。
此外，邱建還特意提到，由于收購品牌和渠道資產(chǎn)的核心在于人才，而不同國別的勞動保護(hù)法規(guī)差異也可能導(dǎo)致交易風(fēng)險。由于不了解，在合同中對此沒有明確權(quán)責(zé)，以致在交易完成后在面臨勞工安置問題時騎虎難下，陡增交易成本。
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