國家5A級協(xié)會
全國先進社會組織
國家中小企業(yè)公共服務示范平臺
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中國新三板高峰論壇是“第四屆中國中小企業(yè)投融資交易會”（簡稱“投融會”）的重要組成部分。投融會是在國家發(fā)改委的批準指導下，由工信部、證監(jiān)會等作為指導單位，由中國中小企業(yè)協(xié)會舉辦，是目前國內唯一服務于中小企業(yè)投融資的全國性、專業(yè)性盛會。
本次中國新三板高峰論壇規(guī)格高、陣容強、干貨足，吸引了近500位來自政府部門、投資機構、上市公司和新三板優(yōu)秀企業(yè)家的代表參會，反響強烈。
中國中小企業(yè)協(xié)會常務副會長張競強出席論壇并致辭
全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司副總經(jīng)理隋強、中國證監(jiān)會私募基金監(jiān)管部副主任劉健鈞先后作主旨演講。
全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司副總經(jīng)理隋強作了題為“不忘初心，深化改革”的主旨演講。他首先肯定了兩年多來新三板在掛牌企業(yè)數(shù)量和質量兩個方面取得突出成績，有效帶動了早期投資，拉長了中小微企業(yè)的直接融資鏈條，提高了金融體系的協(xié)同效應。
同時，他特別指出，在市場對新三板眾說紛紜的時候，保持信心尤為重要。同時，他對媒體人在這個過程中應當發(fā)揮的積極作用提出希冀。
在演講中，隋強指出目前新三板的主要矛盾表現(xiàn)在兩個方面：流動性不足；監(jiān)管能力與風控需求不相適應。
對此，隋強指出，一方面，新板服務中小微企業(yè)的積極效應逐步釋放，并將長期持續(xù)地釋放，具體包括掛牌數(shù)量的持續(xù)增長、結構持續(xù)優(yōu)化、融資能力和效果明顯；另一方面，下一步需要推動新三板改革，進一步提升服務能力，包括四項工作：一是落實分層管理的差異化制度安排；二是研究流動性的一攬子解決方案；三是聚焦市場化定位，提高服務改革的能力；四是強化市場監(jiān)管，提高風險控制水平。
證監(jiān)會私募基金監(jiān)管部副主任劉健鈞在論壇上闡述了他對于股權與創(chuàng)投基金的本原的理解。劉健鈞認為，股權和創(chuàng)投基金未來回歸本原有兩個最基本的主要的方向。概括來說，狹義的私人股權投資基金未來的本原方向是并購投資化，狹義的創(chuàng)投基金未來本原的方向是中早期投資化。在他看來，回歸本原是適應差異化監(jiān)管和扶持的應有策略。
那么現(xiàn)階段中國的股權與創(chuàng)投基金為何要回歸本原？
劉健鈞認為，首先，并購投資基金是創(chuàng)業(yè)投資基金的新發(fā)展，二者有相同之處，但也有顯著差別。比如二者一個是增量的股權投資一個是存量股權受讓，提供增值服務的方式不同，退出方式也不同。
第二個原因是，回歸本原是適應差異化管理和扶持的應有策略。PE通常要設計杠桿，容易導致系統(tǒng)性的風險，必須實行較嚴格的監(jiān)管。而VC不涉及杠桿，不會導致系統(tǒng)性風險，實行相對寬松的監(jiān)管。
第三個，回歸本位還是克服市場無序競爭的要求。目前中國PE、VC市場是嚴重的同質化的競爭，既不利于市場有序的發(fā)展，也不利于培育形成專業(yè)的品牌。
最后，關于如何回歸本原，劉健鈞提出了以下四個策略：
第一個，在發(fā)展的路徑上一定要從過去這種野蠻生長向規(guī)范發(fā)展轉變；
第二個，在盈利模式上一定要從過去那種主要靠流動性的溢價獲取收益，像未來主要靠價值發(fā)現(xiàn)、價值創(chuàng)造來獲取收益轉變；
第三個，在投資的策略上一定要從過去那種機會主義型的投資向科學投資轉變。
第四個，在管理的策略上一定要從過去粗放式的管理來向未來專業(yè)化管理基礎上的集團化的管理方式轉變。
首先，劉研積極肯定了新三板是國家改革和發(fā)展的必然的產(chǎn)物。他表示“某種程度上說，沒有新三板就沒有中國的未來，也可以說新三板的發(fā)展是整個中國經(jīng)濟和改革發(fā)展的必然產(chǎn)物。”
劉研認為，新三板不同于A股，“它作為一個獨立的證券交易場所，它不僅為初創(chuàng)型企業(yè)提供展示平臺，未來也會越來越多的為一些大的企業(yè)提供展示和發(fā)展的平臺，整個新三板的發(fā)展會為更多的企業(yè)提供直接融資的功能，而間接的融資功能我想應該會比直接的還要多幾倍。”
劉研認為，目前新三板市場發(fā)展還有一些不盡如人意的地方，但是作為一個年輕的只有兩歲半的市場，出現(xiàn)這些問題都是很正常的，我們應該對他給予信心。
對于新三板市場為私募股權投資帶來的影響，劉研表示“對于整個的生態(tài)鏈條都發(fā)生了非常大的變化，對于私募股權機構，從主觀來講，可以選擇把自己投資企業(yè)推向新三板，也可以選擇去新三板擬掛牌企業(yè)的池子里挑選優(yōu)秀的投資標的，還可以從這里面找到并購的標的等。從客觀來講，對于整個的股權投資機構，無論是否愿意，投資業(yè)務未來都離不開新三板。”
他積極展望未來，認為“新三板有可能會成為全球最具有吸引力的資本市場之一。當我們中國成為全球最具有發(fā)展力，最具有前景的第一大經(jīng)濟體時，我們也必將會為全球的經(jīng)濟發(fā)展做出巨大的貢獻。”
最后，劉研針對企業(yè)家、投資機構、金融機構等提出積極布局和把握新三板風口的幾點建議，呼吁新三板的參與者共同維護新三板的健康發(fā)展。擁抱新三板，擁抱未來。
在論壇的圓桌論壇環(huán)節(jié)，來自九鼎投資、啟明創(chuàng)投、中信建投、投中集團、光大資本等機構業(yè)界翹楚一起圍繞投資融資、市場流動性、并購與退出、企業(yè)發(fā)展等專題展開討論，通過現(xiàn)場的觀點交流，碰撞出思想的火花。
在當天的第一個圓桌論壇環(huán)節(jié)，證券時報常務副總編輯周一作為主持人，天星資本董事長劉研、九鼎投資合伙人何強、啟明創(chuàng)投主管合伙人甘劍平、深創(chuàng)投華北大區(qū)總經(jīng)理劉綱、硅谷天堂董事總經(jīng)理高杰、啟迪創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人薛軍作為論壇嘉賓就“新三板，開啟股權投資新時代”發(fā)表觀點。
在第二個圓桌論壇環(huán)節(jié)，天星資本執(zhí)行總裁蔡志明作為主持人，與中信建投證券投行部董事總經(jīng)理李旭東、東北證券股轉業(yè)務總部總經(jīng)理胡乾坤、國信證券投行部董事總經(jīng)理魏其芳、云月投資合伙人、中國/北京股權投資基金協(xié)會執(zhí)行副會長宋斌、匯添富基金戰(zhàn)略投資部負責人許達等論壇嘉賓就“提升新三板融資功能及流動性”展開熱烈討論。
隨后，天星資本總裁王駿作為主持人，光大資本副總裁馬建功、中鈺資本董事總經(jīng)理任健、達晨創(chuàng)投合伙人于志宏、君聯(lián)資本董事總經(jīng)理歐陽浩、華興資本董事蘇亞蕾作為論壇嘉賓圍繞“新三板影響下，VC/PE之投資、退出之策略變化”發(fā)表了各自觀點。
在當天的最后一個圓桌論壇環(huán)節(jié)，企巢新三板學院院長程曉明作為主持人，與中航證券場外市場業(yè)務部總經(jīng)理王晨光、普華永道資本市場服務合伙人李雪梅、鑫融基董事長年永安、久久益董事長吳軍、清科資本董事總經(jīng)理王利朋等論壇嘉賓就“新三板企業(yè)實務操作”進行了討論。
在本次新三板高峰論壇的嘉賓分享環(huán)節(jié)，投中集團董事長陳頡、香港創(chuàng)業(yè)及私募投資協(xié)會會長曾光宇、SOSV創(chuàng)投合伙人賓威廉圍繞新三板帶來的跨境并購機會帶來了精彩的發(fā)言。
投中集團董事長陳頡在主題為“新三板并購崛起”的演講中指出：2016年是新三板融資和并購市場的爆發(fā)年。在未來的十年，大資本，大并購，全球化將是重要的三個資本主題。跨境并購驅動力在于獲取技術產(chǎn)業(yè)升級、境內外估值差距、政策監(jiān)管更靈活等三方面。新三板并購重組模式分為現(xiàn)金+定增、現(xiàn)金+股權、股權支付三種模式，鑒于掛牌公司股票的流動性，跨境并購主要用現(xiàn)金支付交易對價。新三板跨境并購難點在于可能會構成重大資產(chǎn)重組；現(xiàn)金支付交易對價；需要通過并購基金，銀行貸款或者定增募資。在新三板退出方面，并購后投資者有效的退出路徑暫不清晰。
香港創(chuàng)業(yè)及私募投資協(xié)會會長曾光宇在“新三板推動下的跨境機會面面觀”的演講中指出：新三板上市企業(yè)想要跨境機會做并購，首要考慮新三板的公司，而新三板企業(yè)要考慮怎么把技術本土化用在中國市場。
SOSV創(chuàng)投合伙人賓威廉介紹了SOSV公司的投資歷史，并分享了他們的投資經(jīng)驗。
