協會：中小企業每周要聞2012年第39期
發布日期：2012-12-14 來源：中國中小企業協會政策研究部
一、專題新聞
【集合債到期高峰明年臨考 信用沖擊山雨欲來】
實體經濟下行之際，廣大中小企業首當其沖，基本面承受著巨大壓力。到目前為止，今年共有8家中小企業發行人評級遭遇下調，涉及6只集合類債券。
而真正的挑戰在于，國內的集合類債券將于明年迎來到期高峰，由此將對信用市場帶來沖擊。
業內人士認為，中小企業一直是信用市場的“軟肋”，信用狀況相對脆弱，不過由于集合類債券通常采取了擔保措施，因而其信用風險實際可控。
今年以來，地杰通信與康特榮寶先后宣布無力償債，兩度拉響了集合類債券的信用風險警報，但最終均化險為夷，由相關擔保機構予以代償。
到期高峰即將來臨
在我國債券市場準入存在管制的情況下，絕大部分中小企業主體信用等級較低，發債難度較大。于是，針對中小企業的集合類債券應運而生，包括集合債券和集合票據（區域集優票據）。今年問世的中小企業私募債亦為中小企業融資提供了新的通道。
據中投證券統計，目前市場上尚未到期的中小企業集合債券及票據共有78只共203.8億元。從償還年份來看，2013年是償還量最大的一年，為64.7億元；從存量來看，2013～2015年是償還的高峰期。
然而，眼下的現實是，2012年以來，共有8家中小企業發行人評級遭遇下調，涉及“10武中小債”、“10閩行SMECN1”、“11常中小債”、“10中關村債”、“11鄭州SMECN1”以及到期兌付的“10京經開SMECN1”等6只債券。
“我們統計了在2012年評級遭到下調的發行主體情況，發現評級下調大多與業務經營惡化有關。”中投證券分析稱，因評級遭下調的主體所在行業市場競爭均比較激烈，經營業績容易受到市場需求、產品結構的沖擊。
其中，武漢思遠投資和上海斯米克建筑陶瓷兩家債券在明年到期。從公開信息來看，這兩家企業的經營狀況尚未得到實質性改善，償債風險突出。
據中債資信分析，中小企業經營穩定性差是由其自身特點決定的：第一，中小企業大多為民營企業，資本金實力有限，股東支持能力較弱；第二，中小企業治理結構簡單，股東個人意志和能力對企業發展影響很大；第三，中小企業大多處在競爭性行業，產品結構相對單一，技術含量及競爭力參差不齊。
不僅如此，中小企業相對信用缺乏，資信程度普遍較低，且融資渠道普遍狹窄。當中小企業遇到經營困境時，不僅再融資渠道有限，甚至債權人會要求企業加速償還債務，使得其經營狀況進一步惡化。
業內稱違約風險不大
實際上，2012年，中國債券市場已經發生了兩起集合類債券發行人違約、由擔保機構代償的案例。基于此，市場對集合類債券的信用風險尚沒有太大憂慮。
2012年初，集合債券“10中關村債”發行人之一的北京地杰通信公司宣布無力償債，由擔保方北京中關村科技擔保有限公司擔保兜底，這是中國債券市場發生的首例擔保代償事件；11月中旬，集合票據“10京經開SMECN1”到期，由首創擔保為北京康特榮寶電子公司代償了全部本息2053萬元。
中投證券債券首席分析師何欣稱，在經濟溫和復蘇、部分行業仍存結構性調整壓力背景下，預計2013年中小企業發行人仍為信用債市場的“軟肋”。然而，考慮到集合債普遍由實力較強的第三方提供擔保，預計實際違約風險不大。
“無論是集合債券還是集合票據，地方政府參與度都比較高，甚至設立了償債基金，加上這類債券往往發行規模較小，比較容易兜底。”一位大型銀行金融市場部人士告訴《第一財經日報》記者，“集合類債券業務很難掙到錢，主承銷商愿意做，大多出于維護地方政府關系考慮。”
在近期的一份題為“聚焦中小企業債”的研究報告中，上海證券分析師代宏坤稱，中小企業債券的信用狀況并不如投資者擔心的那么糟糕，而且還普遍采用了“擔保”的增信方式，發生違約的時候，“擔保”實際上提供了類似保本的作用。
數據顯示，今年前11月，集合債券共發行4只，金額合計13.03億元；集合票據共發行33只，金額合計69.87億元。從存量來看，中小企業集合債券、集合票據托管余額分別為28.04億元、144.02億元。同期，作為集合票據升級版的區域集優票據累計發行11只，余額25.14億元。
【美國能源技術創新有望為美元帶來長期支撐】
國際能源署稱，美國有望在八年內成為全球最大的石油生產國，將在25年內實現能源自給自足。這一重大轉變不僅會改變美國和中東的關系，美國的能源進口也將大幅降低，貿易逆差將會收窄，并最終實現經常項目盈余。加拿大皇家銀行認為，這將不可避免地給美元帶來長期支撐。
有了水力壓裂技術這種創新，美國就可以開采和利用隱藏在頁巖層中的豐富油氣資源。雖然頁巖氣資源哪里都有，但美國擁有的財產法、監管條件及基礎設施等配套環境將賦予美國得天獨厚的優勢。這就意味著全球能源格局將出現戲劇性轉變。
美國去年的油品進口額為3260億美元，商品和服務貿易逆差為5600億美元，進口額相當于逆差規模的五分之三。由于生產率提高且能源價格下跌，這一比例一直在下降，但隨著美國頁巖氣產量上升，這種趨勢還會加快。屆時美國赤字中的大頭，即石油進口，將開始穩步下降，這也就意味著美國對海外融資的需求將會下降。
加拿大皇家銀行估計，美國最終將成為能源凈出口國，還將在39年內實現經常項目盈余。不過，隨著中國消費規模的擴大，且美國將從全球服務需求上升中受益，美國實現經常項目盈余的速度可能會比預期大幅加快。
盡管上述變化要在較長時間內才能實現，但美國最大的海外債權人也都是長期投資者?，F在這些債權人的預期需要調整，這可能意味著市場必須提前反思美元未來的走勢。
二、數字新聞
【12月匯豐中國制造業PMI產出預覽值50.5環比有所回落】
12月14日，匯豐公布，12月匯豐中國制造業PMI產出指數50.5，較上月(51.3)有所回落。就業指數結束了連續十個月的收縮，首次反彈至50盈虧平衡水平。新訂單減產成品庫存衡量的經濟運行動力指數12月反彈至3(11月為2），為2011年10月以來的高點。產成品庫存49.7，較11月略升。采購量指數12月51.5，較11月的52.7略有回調，原料存貨指數49.6，11月50.2。
【交通部：10月份港口外貿貨物吞吐量同比增2.3%】
交通運輸部7日消息，10月份，全國規模以上港口完成外貿貨物吞吐量25160萬噸，同比增長2.3%。其中，沿海港口完成22941萬噸，內河港口完成2219萬噸。前10月全國規模以上港口完成外貿貨物吞吐量251384萬噸，同比增長9.9%。
【前11月全國鐵路發送旅客增長4.6%】
鐵道部統計中心數據顯示，今年前11月，全國鐵路累計發送旅客174507萬人，同比增長4.6%。全國鐵路貨運總發送量完成356405萬噸，其中貨物發送量完成355270萬噸，行包發送量完成1135萬噸。全國鐵路石油運量完成12613萬噸，同比增長2%；糧食運量完成9361萬噸，同比增長5.4%。
【11月中國出口大幅減速顯示國際市場需求十分脆弱】
海關總署10日公布今年1－11月外貿進出口情況。據海關統計，1－11月，中國進出口總值35002.8億美元，比去年同期（下同）增長5.8%。其中，出口18499.1億美元，增長7.3%；進口16503.7億美元，增長4.1%；貿易順差1995.4億美元。海關統計顯示，11月份，中國進出口總值為3391.3億美元，增長1.5%，比10月大降5.8個百分點。其中，出口1793.8億美元，增長2.9%，比10月低8.7個百分點，遠遜于市場預期的增長9.0%；進口1597.5億美元，與去年同期持平，比10月低2.4個百分點，此前市場預期為增長2.0%；貿易順差196.3億美元，低于257億美元的預期中值。分析人士普遍認為，11月出口大幅降至2.9%出乎意料。分析人士指出，中國主要貿易對象面臨的不確定因素較多，美國財政懸崖，債務上限有不確定性影響，歐債危機雖然緩和，各國財政收緊。野村駐香港首席中國經濟學家張智威表示：“出口減速顯示，對美國財政懸崖的擔憂令外需面臨不確定性；盡管如此，這并未改變我們對于中國經濟在四季度步入強勢復蘇軌道的看法，因增長多受內部因素推動。”在安邦研究團隊看來，外貿領域不僅在今年中國經濟中表現最差，在明年中國經濟中，出口仍然是一個薄弱的領域。
【數字說話，民營企業是中國經濟的主要貢獻者！】
中國經濟到底是誰支撐的？是國有企業還是民營企業？國內學者馮興元日前收集了一堆數據，對比就可發現，哪一類企業對中國經濟的貢獻大。數據顯示，到2011年底，中國有967.7萬戶私營企業和3756.5萬戶個體工商戶。單單這兩類民營企業就占據了企業的壓倒性多數。在就業方面，2011年民營企業就業人口是國有企業就業人數的近4倍。民營企業（含個體戶）所提供的就業崗位數量占全國城鄉總就業人口的比例逐年提高，2011年達到23540萬人，占城鄉總就業人口的比例達到30.8%；而國有企業就業人口占比是緩慢下降的，2011年只達到8.8%。在對GDP的貢獻方面，民營企業的GDP貢獻大約在50%以上，在50%－60%之間，如果考慮到影子經濟的影響，則民營企業對GDP的貢獻還要大。單單以規模以上工業企業所獲得有效發明專利數量來衡量，民營企業的技術創新也據支配地位。2011年，規模以上民營工業企業的有效發明專利總數為131986件，占65%。其中單單私營企業的有效專利發明數就達41366件，占26.1%，該數量是三類“國”字頭企業（國有企業、國有聯營企業和國有獨資企業）有效專利發明數的2.5倍。目前民營企業的稅收貢獻在某些名義指標上高于國有企業，但在另外一些名義指標上低于國有企業，但民營企業的實際稅收貢獻也超出了國有經濟。這些數據足以說明民營企業的重要性，對中國經濟，民營企業是主要的貢獻者。
三、政策解讀
【習近平:明年要推動結構調整取得明顯進展】
中共中央11月30日在中南海召開黨外人士座談會。習近平講話時指出，明年是全面貫徹落實黨的十八大精神的開局之年。要保持經濟增長，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策；要加強和鞏固農業基礎地位，加大對農業的支持力度；要推動結構調整取得明顯進展，在穩定外需的同時努力擴大內需，加大產業結構調整升級力度，穩步推進城鎮化健康發展；搞好頂層設計，及時推出一些有針對性的改革措施。
【李克強:建設生態文明現代化中國】
國務院副總理李克強12日在出席國合會2012年年會開幕式時表示，全面建成小康社會，既要繼續發展工業文明，又要大力弘揚生態文明，打破資源環境的瓶頸制約，探索轉型發展的新途徑，建設生態文明的現代化中國。“十二五”時期中國生態環保投入將達到3.4萬億元。到2020年，中國太陽能發電裝機將達5000萬千瓦。
【國務院常務會議討論通過《“十二五”循環經濟發展規劃》】
國務院常務會議12日討論通過《“十二五”循環經濟發展規劃》。規劃確定今后一個時期，要圍繞提高資源產出率，健全激勵約束機制，積極構建循環型產業體系，推動再生資源利用產業化，推行綠色消費，加快形成覆蓋全社會的資源循環利用體系。要構建循環型工業體系、農業體系、服務業體系，開展循環經濟示范行動。到2015年，我國要實現服務業增加值占國內生產總值的比重比2010年提高4個百分點，加快發展金融服務業。節能服務業產值突破3000億元，環保服務業產值超5000億。
【生態文明頂層設計正推進美麗中國首攻PM2.5】
國家發改委副主任解振華12日表示，發改委已經起草《關于推進生態文明建設的意見》，將會同有關部門一起做好生態文明建設的頂層設計工作，加快美麗中國建設進程。環保部部長周生賢則表示，要抓緊制定實施生態文明的目標指標體系和推進辦法，并納入地方各級政府的績效考核。“十二五”期間，要治理以PM2.5為特征的污染，到2015年重點區域的PM2.5年均下降5%。
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